En su reunión de política monetaria del 22 y 23 de enero de 2026, el Banco de Japón mantuvo su tasa de interés en el 0,75%. Solo unas semanas antes, en diciembre de 2025, la había subido hasta el nivel más alto en unos 30 años, y quería ver el efecto. El yen siguió cayendo igualmente, y en junio el BOJ ya estaba en el 1,0%.

Este artículo toma la reunión de enero como eje y sigue lo que ocurrió alrededor: una situación poco común en la que subir tasas no frenó la caída de la moneda.

La subida de tasas de diciembre de 2025: alcanzando el nivel más alto desde 1995

Contexto de la decisión

En su reunión del 18 y 19 de diciembre de 2025, el BOJ decidió por unanimidad elevar la tasa de interés en 0,25 puntos porcentuales, del 0,5% al 0,75%. Esto marcó la tasa de interés más alta desde 1995, es decir, 30 años completos.

La subida de tasas fue impulsada por varios factores:

  • Perspectiva de crecimiento salarial continuo: Las encuestas empresariales de cara a las negociaciones salariales de primavera de 2026 indicaban expectativas de aumentos salariales robustos continuos
  • Mejora de la inflación subyacente: La inflación subyacente de precios al consumidor ha estado por encima del objetivo del 2%
  • Respuesta a la debilidad del yen: El yen cotizando en el rango de 155-158 frente al dólar ha estado añadiendo presión inflacionaria a través de mayores costos de importación

La debilidad del yen persiste a pesar de la subida de tasas

Notablemente, el yen en realidad se debilitó tras la decisión sobre las tasas. Mientras que tasas de interés más altas típicamente fortalecen una moneda, el tipo de cambio USD/JPY se movió al rango superior de 157 después del anuncio del 19 de diciembre.

Los analistas del mercado señalan varios factores que explican esta "paradoja":

  • Diferencial de tasas de interés persistente entre EE.UU. y Japón: Incluso al 0,75%, las tasas de Japón siguen muy por debajo de las de EE.UU. (aproximadamente 3,75%)
  • Tasas de interés reales profundamente negativas: Después de contabilizar la inflación, la tasa de interés real de Japón sigue siendo significativamente negativa
  • Comentarios moderados del gobernador Ueda: Su declaración de que "no hay un camino predeterminado para futuras subidas de tasas" fue interpretada como cautelosa
  • Preocupaciones por la expansión fiscal: Los amplios planes presupuestarios de la primera ministra Sanae Takaichi se perciben como un factor que añade presión vendedora sobre el yen

Perspectivas para la reunión de enero de 2026: se espera el statu quo

La decisión

La reunión de enero mantuvo el 0,75%, como casi todos esperaban. No fue por unanimidad: de los nueve miembros del consejo, ocho votaron a favor y uno en contra. Hajime Takata sostuvo que el objetivo de estabilidad de precios estaba en lo esencial cumplido y que el riesgo alcista de los precios internos era alto, y propuso ir al 1,0%. Su propuesta fue rechazada.

Los motivos del mantenimiento: la subida de diciembre era reciente y el BOJ quería ver sus efectos; las incertidumbres externas, incluida la política arancelaria de EE.UU., seguían ahí; y el banco quería antes los resultados de las negociaciones salariales de primavera de 2026.

El informe de perspectivas y la rueda de prensa

El informe trimestral de Perspectivas de Actividad Económica y Precios, publicado junto a la decisión, revisó al alza tanto el PIB real como las previsiones de precios al consumo: una lectura de tono duro. También se retiró la valoración anterior de que los riesgos para la economía en el ejercicio 2026 apuntaban a la baja.

Aun así, la rueda de prensa se leyó en clave blanda. El gobernador Kazuo Ueda repitió la fórmula habitual, que el BOJ seguiría subiendo tasas y ajustando el grado de relajación a medida que mejoraran la economía y los precios, y evitó comprometerse con fechas: la senda y el ritmo, dijo, dependen de las condiciones. El yen se debilitó mientras hablaba. Después corrió por el mercado que las autoridades japonesas y estadounidenses habían hecho un rate check, el paso que suele preceder a una intervención.

Y en junio, el 1,0%

El 15 y 16 de junio de 2026, el BOJ subió la tasa al 1,0%. Fue la primera subida en cuatro reuniones, desde diciembre de 2025, y la primera vez que la tasa lleva un "1" delante desde 1995, hace 31 años. El detonante fue el riesgo de que el encarecimiento del petróleo, por la tensión en Oriente Medio, se trasladara a la inflación.

La reunión fue atípica. Ueda estaba ausente, hospitalizado por una infección; el vicegobernador Himino presidió y el vicegobernador Uchida dio la rueda de prensa. Sin el gobernador, la votación se hizo entre los ocho miembros restantes: siete a favor, uno en contra. Toichiro Asada, nombrado en abril a propuesta del gobierno de Takaichi, quería mantener, argumentando que el riesgo a la baja para la producción y el empleo pesaba más que el riesgo al alza de los precios.

El BOJ decidió además dejar de reducir sus compras de deuda pública a partir de abril de 2027, manteniéndolas en torno a 2 billones de yenes al mes. Un detalle: el rango de tasa neutral nominal que el propio BOJ publicó en marzo de 2026 va del 1,1% al 2,5%. Con el 1,0%, la política aún no ha llegado ahí.

Impacto en los hogares: las tasas hipotecarias en aumento

Hipotecas a tasa variable

Las tasas variables siguen a la tasa de interés a través de la prime rate a corto plazo. La mayoría de las entidades revisan sus tasas de referencia en abril y octubre, así que la subida de diciembre entra en las variables desde abril de 2026 y empieza a notarse en las cuotas hacia julio. El movimiento de junio al 1,0% entra en la revisión siguiente.

Los cálculos específicos muestran: para un préstamo de 45 millones de yenes, los aumentos de tasas acumulados desde julio de 2024 (totalizando 0,75%) resultan en pagos mensuales aproximadamente 14.000 yenes más altos. Para un préstamo de 50 millones de yenes, si las tasas suben del 0,75% al 1%, los pagos mensuales aumentan aproximadamente 6.000 yenes.

Hipotecas a tasa fija

Las tasas fijas están vinculadas a los movimientos de tasas de interés a largo plazo. El rendimiento del bono del gobierno japonés a 10 años alcanzó temporalmente el nivel del 2% en diciembre de 2025, el más alto en aproximadamente 26 años. El producto hipotecario representativo a tasa fija "Flat 35" ha superado el umbral del 2% en enero de 2026.

¿Cuánto durará la debilidad del yen?

Condiciones para la recuperación del yen

Los economistas citan las siguientes condiciones para que la debilidad del yen disminuya: primero, recortes de tasas en EE.UU. que reduzcan el diferencial de tasas de interés entre EE.UU. y Japón; segundo, subidas constantes del BOJ que lleven la tasa de interés por encima del 1%; y tercero, la recuperación de la confianza en la disciplina fiscal y la disminución de las preocupaciones del mercado sobre la gestión fiscal del gobierno.

A principios de año, Nomura Securities pronosticaba el USD/JPY en 140 para finales de 2026, asumiendo que se estrechara el diferencial de tasas. Si persisten las preocupaciones fiscales, el efecto de las subidas se compensa. De hecho, el yen siguió débil tras el movimiento de junio al 1,0%, y hay economistas que apuntan a la posibilidad de que pase de 160 por dólar.

Posibilidad de intervención cambiaria

El viceministro de Asuntos Internacionales, Atsushi Mimura, ha expresado vigilancia sobre los movimientos recientes del yen, describiéndolos como "unilaterales y bruscos". A medida que los niveles se acercan a 160 yenes por dólar, una intervención cambiaria similar a la observada en el verano de 2024 se convierte en una posibilidad.

Perspectiva internacional: impacto en el "carry trade" global

Los aumentos de tasas de Japón tienen implicaciones para los mercados financieros globales. Japón ha servido durante mucho tiempo como la moneda de financiación para los "carry trades", donde los inversores toman prestado en yenes de bajo rendimiento para invertir en activos en dólares de mayor rendimiento.

Si el BOJ continúa subiendo las tasas, un desmontaje de estos carry trades podría causar una disrupción temporal en los mercados bursátiles globales y los activos de riesgo. En agosto de 2024, las expectativas de endurecimiento del BOJ desencadenaron una venta masiva de acciones a nivel mundial.

Adaptarse a un "mundo con tasas de interés"

La tasa de interés ha vuelto al 1,0%. Que el yen siga cayendo de todos modos apunta a algo que la política monetaria por sí sola no arregla.

Lo que importa a partir de aquí es si el crecimiento salarial alcanza a los precios y si los salarios reales pasan a positivo. Eso es lo que decide el poder adquisitivo de los hogares, y es lo que el BOJ va a estar leyendo.

¿Cómo equilibra el banco central de tu país el control de la inflación con el estímulo económico? ¿Qué discusiones se están dando sobre las políticas de tasas de interés en tu país? ¡Comparte tus opiniones en los comentarios!

Referencias