📈🏦 El gobierno japonés nominó a dos académicos "reflacionistas" para la junta de políticas del Banco de Japón. El mercado esperaba un perfil expansivo y otro neutral; salieron dos expansivos. Las apuestas de subida de tipos se desinflaron, el Nikkei subió 1.262 puntos hasta un máximo histórico de 58.583 yenes, el yen cayó a 156 por dólar y el rendimiento del bono a 30 años saltó al 3,38%. Esto es lo que significa.

Dos reflacionistas: una sorpresa que movió los mercados

El 25 de febrero de 2026, el gobierno japonés presentó al parlamento las candidaturas de Toichiro Asada, profesor emérito de 71 años de la Universidad de Chuo, y Ayano Sato, profesora de 57 años de la Universidad de Aoyama Gakuin, para la junta de políticas del Banco de Japón (BOJ).

Asada sustituye a Asahi Noguchi, cuyo mandato expiraba el 31 de marzo y a quien se consideraba el último "reflacionista" de la junta. Sato sustituye a Junko Nakagawa, vista como voz neutral, cuyo mandato terminaba el 29 de junio. Ambos mandatos son de cinco años y requieren el consentimiento de las dos cámaras.

La mayoría del mercado daba por hecho que a Noguchi lo sucedería otro reflacionista, pero esperaba un perfil neutral para el puesto de Nakagawa. Takafumi Onodera, del Mitsubishi UFJ Trust Bank, había señalado antes que "si solo hubiera un reflacionista, el yen podría apreciarse". Salieron dos.

Conviene matizar la etiqueta. Takahide Kiuchi, del Nomura Research Institute, sostuvo que no se eligió a reflacionistas extremos: Sato trabaja sobre todo con análisis empírico y cubre desde finanzas internacionales hasta política agraria, sin especializarse en política monetaria, mientras que Asada es más partidario del gasto público expansivo que de la flexibilización monetaria agresiva.

Quiénes son Asada y Sato

Toichiro Asada se licenció en la Universidad de Waseda en 1977 y se especializó en macroeconomía y economía teórica. Fue profesor en la Universidad de Komazawa antes de pasar a Chuo, donde es profesor emérito. En 2023 intervino ante el órgano de política fiscal del Partido Liberal Democrático y defendió que, en una recesión, hacen falta rebajas de impuestos, más gasto público y flexibilización monetaria a la vez. También ha sostenido que la deuda pública en manos del BOJ no es deuda del Estado si se considera al gobierno y al banco central como una unidad.

Ayano Sato es especialista en finanzas internacionales. Estudió en la escuela de posgrado de Waseda y fue profesora en la Universidad Económica de Takasaki antes de incorporarse a Aoyama Gakuin. Ha publicado junto a Yutaka Harada, exmiembro reflacionista de la junta del BOJ. En 2023, ante un grupo parlamentario del PLD sobre "expansión fiscal responsable", subrayó las ventajas de un yen débil cuando el cambio rondaba los 130 por dólar, y defendió que a largo plazo beneficia a la economía japonesa por la vía del retorno de la producción al país.

El sello de Takaichi en la política del BOJ

El nombramiento se leyó como un reflejo de la postura económica de la primera ministra Sanae Takaichi.

Desde su llegada al cargo en octubre de 2025, Takaichi ha incorporado a reflacionistas como miembros del sector privado en el Consejo de Política Económica y Fiscal. Este fue el primer nombramiento de la junta del BOJ de su gobierno.

Masamichi Adachi, economista jefe de UBS Securities, señaló que los elegidos "encarnan la idea de fondo de Takaichi: mantener la inflación claramente alta y, para lograrlo, usar no solo la política monetaria sino también la fiscal".

El secretario jefe del gabinete, Minoru Kihara, describió a ambos como personas "con un alto criterio en materia económica y financiera" y añadió que "los métodos concretos de política monetaria deben dejarse al BOJ". Ryutaro Kono, economista jefe de BNP Paribas Securities, pronosticó que "básicamente adoptarán una posición prudente ante nuevas subidas".

Reacción del mercado: máximo histórico del Nikkei y yen más débil

La noticia llegó durante la pausa del mediodía y la sesión de la tarde en Tokio se movió de golpe.

El Nikkei 225 cerró en 58.583,12 yenes, con una subida de 1.262,03 yenes (+2,20%), y marcó un máximo histórico por primera vez en unas dos semanas. A media tarde llegó a subir 1.554 yenes hasta 58.875,17. Fue el primer cierre por encima de los 58.000 yenes.

La sesión ya venía comprada por la fortaleza de los semiconductores estadounidenses, y el anuncio añadió la lectura de que Takaichi mantiene sin fisuras su combinación de flexibilización monetaria y expansión fiscal. Ryota Tsuda, estratega sénior de Daiwa Securities, apuntó a la continuidad de las compras de inversores extranjeros que esperan estabilidad del gobierno.

En divisas, el yen llegó a caer hasta 156,04 por dólar. En el mercado de bonos, el rendimiento del nuevo bono a 30 años saltó al 3,38%, un movimiento que refleja el temor a que un BOJ tardío acabe quedándose por detrás de la inflación.

La probabilidad de subida de tipos hasta abril que descontaba el mercado de swaps bajó del 70% al 60% aproximadamente en una semana.

El equilibrio dentro de la junta

La junta de políticas del BOJ, su órgano decisorio, la forman nueve personas: el gobernador, dos vicegobernadores y seis miembros deliberantes.

En la era del Abenomics entraron varios reflacionistas; en la práctica solo quedaba Noguchi. Con este cambio, Asada ocupa su puesto y Sato el de la neutral Nakagawa, de modo que el bloque expansivo suma en la práctica un miembro más.

Aun así, la etiqueta previa no predice el voto. Noguchi votó en contra del fin de los tipos negativos en marzo de 2024 y de la subida de julio de ese año, pero después acompañó a la dirección en varias ocasiones. Con un sistema de mayoría entre nueve, un reflacionista más no bastaría para inclinar al conjunto del BOJ hacia la flexibilización.

El obstáculo parlamentario

Los miembros de la junta del BOJ requieren el consentimiento de ambas cámaras. En la cámara baja el gobierno tiene mayoría; en la alta le faltaban cuatro escaños para la mayoría absoluta.

La preeminencia de la cámara baja no se aplica a estos nombramientos, así que un rechazo en la cámara alta habría tumbado la propuesta, algo que ya ha ocurrido en el pasado. La decisión de la oposición era, por tanto, un foco real.

Contexto global: política y bancos centrales

La situación japonesa no es una excepción.

En Estados Unidos, el tipo oficial de la Fed estaba en el 3,50-3,75%. Con el mandato de Jerome Powell como presidente expirando en mayo de 2026, el presidente Trump reclamó rebajas de forma reiterada y llegó a estudiar su destitución, según se informó.

El Banco Central Europeo mantenía su tipo de facilidad de depósito en el 2,00%, con la inflación de la zona euro estabilizada cerca del objetivo del 2%. En la eurozona resulta difícil que el jefe de gobierno de un solo país presione directamente al BCE, a diferencia de lo que ocurre cuando un primer ministro influye en los nombramientos de su banco central.

Comparando tipos oficiales, el 0,75% japonés quedaba muy por debajo del 3,50-3,75% estadounidense y del 2,00% europeo, todos ellos a febrero de 2026. Ese diferencial es el motor estructural de la debilidad del yen.

La paradoja: ¿podrían los nombramientos expansivos acelerar las subidas?

Harumi Muguruma, estratega jefe de renta fija de Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities, advirtió que si los nombramientos reflacionistas alimentan la depreciación del yen y empujan al alza los rendimientos a largo plazo, el BOJ podría verse obligado a adelantar las subidas.

Dicho de otro modo, unos nombramientos pensados para frenar el endurecimiento podrían crear las condiciones que lo hicieran inevitable. El yen débil encarece las importaciones y traslada la presión a alimentos y energía. El salto del bono a 30 años hasta el 3,38% indica que el mercado empezó a descontar más riesgo de inflación.

Takaichi declaró el 18 de febrero que espera del BOJ "una consecución sostenible y estable del objetivo de estabilidad de precios del 2%, acompañada de subidas salariales y no de presión de costes". Mantener la flexibilización y contener la inflación en el 2% es, sin embargo, una combinación difícil con el yen a la baja.

Qué ocurrió después

Los tres focos que señalaba este artículo quedaron resueltos.

El parlamento aprobó los nombramientos. La cámara baja dio su consentimiento el 19 de marzo y la alta el 23, donde salieron adelante 22 nombramientos correspondientes a 11 organismos con los votos del gobierno y otros grupos. Los cuatro escaños que le faltaban al gobierno no lo impidieron. El Partido Democrático Constitucional, el Komeito y el Partido Comunista votaron en contra; el líder del PDC, Shunichi Mizuoka, dijo que los nombramientos "carecen de idoneidad en un momento de inflación creciente". Asada tomó posesión el 1 de abril y compareció ante la prensa; Sato sucedió a Nakagawa al expirar su mandato a finales de junio.

El BOJ subió los tipos igualmente. No se movió en marzo, pero llevó el tipo oficial al 0,75% en diciembre de 2025 y al 1,0% en la reunión de junio de 2026, el nivel más alto desde septiembre de 1995. Los nombramientos reflacionistas no detuvieron el endurecimiento. La secuencia se parece bastante a la paradoja que describía Muguruma: el yen débil alimentó la presión de precios importados y eso reforzó el argumento para subir. De cara a la reunión del 30 y 31 de julio se daba por probable una pausa para evaluar el movimiento de junio.

La Fed cambió de presidente. El mandato de Powell como presidente terminó el 15 de mayo. El Senado confirmó a Kevin Warsh como decimoséptimo presidente por 54 votos contra 45, el margen más estrecho desde que se estableció el procedimiento actual en 1977, y tomó posesión el 22 de mayo. Powell, en contra de la costumbre, siguió como gobernador. El tipo de los fondos federales se mantuvo de nuevo en el 3,50-3,75% en la reunión del 29 de julio, con tres votos en contra. (Datos a julio de 2026)

Los nombramientos de un banco central parecen una nota burocrática, pero determinan tipos de interés, tipos de cambio, cotizaciones y el precio de la compra diaria. En Japón, que las preferencias de una primera ministra se reflejaran con esta claridad en un nombramiento del BOJ fue en sí mismo la noticia. ¿Influye tu gobierno en los nombramientos del banco central? ¿Ha ayudado o perjudicado a tu economía? Nos interesa tu punto de vista.

Referencias