📉 Desde 2013, Japón ha intentado empujar sus precios al alza de forma deliberada. Ahora, el ministro a cargo de la política económica y fiscal, a quien también se consideraba reflacionista, afirma que esa etapa ya terminó.

Qué fue la reflación

La reflación es la idea de que un país atrapado en la deflación, con precios que no dejan de bajar, puede salir de ella poniendo más dinero en circulación y subiendo los precios a propósito. En Japón fue el núcleo de Abenomics. El gobierno de Shinzo Abe llamó a su plan las "tres flechas": una política monetaria audaz, una política fiscal flexible y una estrategia de crecimiento para impulsar la inversión privada.

La primera flecha la lanzó el Banco de Japón. El 4 de abril de 2013 puso en marcha la "flexibilización monetaria cuantitativa y cualitativa", con la meta de alcanzar una inflación del 2% lo antes posible, en un horizonte de unos dos años. Esa relajación, que inundó los mercados de dinero y bajó los tipos de interés, duró con distintas formas más de una década.

Las cifras terminaron primero

El 19 de marzo de 2024, el Banco de Japón puso fin a su política de tipos negativos, que cobraba a los bancos por una parte del dinero que depositaban en el banco central. Después siguió subiendo los tipos, y el 18 de septiembre de 2026 elevó su tipo de referencia, el objetivo para el costo del dinero a corto plazo, del 1,0% fijado en junio al 1,25%. Según el diario Nikkei, es el nivel más alto en 31 años.

La decisión se tomó por 7 votos a 2. Los dos disidentes, los miembros del consejo Toichiro Asada y Ayano Sato, fueron nombrados por el gobierno de la primera ministra Sanae Takaichi y se los considera reflacionistas (así llegaron al cargo). Según el comunicado del banco, Asada defendió mantener el tipo, porque la inflación estaba por debajo del 2% y la economía no era claramente fuerte.

El mercado de bonos apunta en la misma dirección. El 25 de septiembre, el rendimiento del bono del Estado japonés a 10 años, la referencia de los tipos a largo plazo, llegó en algún momento al 3,115%. Según la agencia Jiji Press, es el nivel más alto desde agosto de 1996, hace unos 30 años.

Por qué un reflacionista, y por qué ahora

Quien habló fue Minoru Kiuchi, ministro de Estado de Política Económica y Fiscal, que también lleva la estrategia de crecimiento de Japón, entre otras carteras. Conservó el puesto en la remodelación del gabinete del 17 de septiembre de 2026. El Nikkei cuenta que se considera el autor de la expresión "política fiscal proactiva y responsable", el lema del gobierno de Takaichi. Bloomberg señala que se le veía como un reflacionista, partidario tanto de la relajación monetaria como de la expansión fiscal.

En la rueda de prensa posterior al Consejo de Ministros del 25 de septiembre, Kiuchi dijo que la reflación al estilo de Abenomics, es decir, dinero barato junto con un gasto público flexible, es una fase que "ha terminado". Explicó que Japón vive ahora un periodo en el que los precios suben de forma gradual y los tipos de interés también. Añadió que la gestión económica y fiscal del gobierno de Takaichi tampoco es una política de reflación.

El 1 de septiembre, algo más de tres semanas antes de las palabras de Kiuchi, tras una reunión del G20 de ministros de Finanzas y banqueros centrales en Asheville, Carolina del Norte, el secretario del Tesoro de Estados Unidos, Scott Bessent, afirmó que Abenomics había funcionado y que Japón debía dejar la reflación. Al día siguiente, el secretario jefe del Gabinete, Minoru Kihara, evitó comentar declaraciones de funcionarios extranjeros y dijo que la postura fiscal "proactiva y responsable" del gobierno no había cambiado. Si las palabras de Kiuchi respondían a esa petición no se desprende de la información publicada.

Quién lo dijo y qué tan oficial es

En Japón, la política monetaria la decide el consejo de nueve miembros del Banco de Japón, no los ministros. El artículo 19 de la Ley del Banco de Japón permite al ministro de Finanzas y al de Política Económica y Fiscal asistir a las reuniones, dar su opinión, presentar propuestas y pedir que se aplace la votación. Kiuchi puede sentarse a esa mesa, pero no tiene voto.

Lo que dijo fue su propia opinión, expresada en una rueda de prensa. No es un documento oficial como una decisión del Consejo de Ministros. Al 26 de septiembre, la Oficina del Gabinete no había publicado la transcripción, y la redacción exacta varía un poco entre los medios.

Entre las posturas oficiales del gobierno, Japón todavía no ha declarado el fin de la deflación. Según Reuters, Kiuchi explicó en la misma rueda de prensa que el gobierno no lo ha hecho porque aún no puede afirmar que la deflación no volverá. En agosto, los precios al consumidor sin alimentos frescos subieron un 1,7% interanual, por debajo de la meta del 2% del Banco de Japón.

Así, la fase de la reflación se da por terminada, mientras el objetivo que buscaba, salir de la deflación, sigue oficialmente pendiente.

Cuando las palabras alcanzan a las cifras

Los grandes bancos centrales de Estados Unidos y Europa van en la misma dirección. La Reserva Federal de Estados Unidos subió su rango objetivo al 3,75%-4,00% el 16 de septiembre. Según Jiji Press, el Banco Central Europeo también subió los tipos en septiembre.

Una línea que empezó en 2013 recibió ahora una frase de cierre del ministro responsable. Cómo cambiarán esas palabras los presupuestos o la relación del gobierno con el Banco de Japón todavía no se veía en septiembre de 2026.

Cuando la política monetaria de tu país cambia de rumbo, ¿quién lo dice primero: el gobierno o el banco central?

Referencias