El tipo de interés oficial de Japón ha pasado de negativo al 0,75%, y los rendimientos a largo plazo acaban de alcanzar el 2,43%, un máximo de 27 años. El país conocido como "la tierra de los tipos de interés cero" es ahora la única economía desarrollada que sigue subiéndolos. Tras tres años del mandato del gobernador Kazuo Ueda, aquí está su informe, en cifras.

Tres años de Ueda al frente del BOJ: cuatro subidas hacia "un mundo con tipos de interés"

Cuando Kazuo Ueda asumió el cargo de gobernador del Banco de Japón en abril de 2023, se convirtió en el primer economista académico en ocupar el puesto en la posguerra. Heredó la "flexibilización monetaria sin precedentes", compras masivas de bonos y tipos negativos para estimular la economía, que su predecesor Haruhiko Kuroda mantuvo durante una década.

En tres años, Ueda ha ejecutado cuatro subidas de tipos. Eliminó los tipos negativos en marzo de 2024 (la primera subida de Japón en 17 años), elevó al 0,25% en julio de 2024, al 0,50% en enero de 2025 y al 0,75% en diciembre de 2025, el nivel más alto en 30 años. Todas las decisiones fueron unánimes, reflejando un enfoque gradual y centrado en la comunicación.

El 9 de abril de 2026, Ueda declaró ante el Parlamento que los tipos de interés reales siguen siendo "claramente negativos", lo que significa que las condiciones financieras siguen siendo acomodaticias. En otras palabras, el BOJ considera que simplemente ha levantado el pie del acelerador, sin pisar el freno.

Rendimientos a largo plazo en el 2,43%: lo que significa un máximo de 27 años

El 7 de abril de 2026, el rendimiento del bono del gobierno japonés a 10 años alcanzó el 2,43%, el nivel más alto desde febrero de 1999. La sesión anterior ya había establecido un récord del 2,425%, marcando días consecutivos de máximos históricos.

Los factores detrás de este movimiento son múltiples: las tensiones en Oriente Medio que han disparado los precios del petróleo (Japón importa casi toda su energía), las expectativas de una subida anticipada por parte del BOJ en la reunión de abril, y las preocupaciones fiscales bajo el gobierno de la primera ministra Sanae Takaichi, que ha promovido una política fiscal expansiva incluyendo posibles recortes del impuesto al consumo.

El debate sobre la subida de abril y el camino hacia la "tasa neutral"

La reunión de política monetaria del 27-28 de abril mantuvo el tipo en el 0,75%, pese a las expectativas de una posible subida. En la reunión de marzo, la decisión de mantener el 0,75% había sido de 8 a 1, con el miembro del consejo Hajime Takata votando a favor de una subida al 1,0%.

Takata había descrito el momento actual como "un verdadero amanecer" para la política monetaria japonesa en un discurso de febrero, defendiendo subidas graduales continuas y advirtiendo de que quedarse atrás obligaría a ajustes mayores más adelante.

Algunos informes habían situado en torno al 70% la probabilidad implícita de una subida en abril. De aplicarse una subida, el tipo oficial llegaría al 1,0%, el límite inferior del rango de tasa neutral estimado por el BOJ (1,0-2,5%).

El FMI publicó el 3 de abril su informe de consulta del Artículo IV, recomendando al BOJ "continuar las subidas graduales hacia el nivel neutral". El FMI estima la tasa neutral de Japón en aproximadamente el 1,5% y prevé que se alcance a finales de 2026.

Sin embargo, el encarecimiento del petróleo por la crisis de Oriente Medio podría frenar el crecimiento al mismo tiempo que alimenta la inflación, el clásico dilema de estanflación.

La única nación del G7 que sigue subiendo tipos

Lo que hace único al BOJ de Ueda es su posición como el único banco central importante que sigue endureciendo su política.

La Reserva Federal de EE.UU. comenzó a recortar tipos en septiembre de 2024 y actualmente se sitúa en el 3,50-3,75%. El BCE también había estado recortando, pero el alza del petróleo está forzando una reevaluación. El Banco de Inglaterra enfrenta una situación similar.

Esta divergencia impacta directamente en los mercados de divisas. Aunque la reducción del diferencial de tipos entre EE.UU. y Japón debería fortalecer el yen, este se mantiene débil en torno a 159 por dólar, reflejando la prima de riesgo fiscal de Japón y su vulnerabilidad como importador de energía.

Hipotecas, ahorros y empresas: impacto en la vida cotidiana

La llegada de "un mundo con tipos de interés" está transformando las finanzas familiares y empresariales en Japón.

Las hipotecas a tipo fijo han subido siguiendo los rendimientos a largo plazo. Los tipos variables también se ajustaron tras la subida de diciembre de 2025. En el lado positivo, los tipos de depósito finalmente se mueven desde niveles cercanos a cero por primera vez en tres décadas, beneficiando a ahorradores y jubilados.

Para las empresas, el aumento del coste del crédito afecta la inversión y el capital circulante. Las grandes corporaciones pueden absorberlo con sus enormes beneficios retenidos (aproximadamente 3,7 billones de dólares), pero las pymes enfrentan un desafío de supervivencia.

Efectos dominó en los mercados globales

Japón es el mayor acreedor neto del mundo. El carry trade en yenes, pedir prestado a bajo coste en yenes para invertir en divisas de mayor rendimiento, se estima en unos 270.000 millones de dólares según el BIS. Si las subidas del BOJ continúan, la liquidación de estas posiciones podría sacudir los mercados financieros globales, como ya ocurrió parcialmente en agosto de 2024.

Los dos años restantes de Ueda: el veredicto aún está pendiente

El mandato de Ueda se extiende hasta abril de 2028. Su historial de desmantelamiento de tipos negativos y normalización disciplinada ha sido elogiado, pero los capítulos más difíciles están por venir: la tensión con el gobierno de Takaichi, el shock externo de Oriente Medio y la pregunta de dónde se sitúa exactamente la tasa neutral.

Japón finalmente ha entrado en "un mundo con tipos de interés". Algunos celebran los mayores rendimientos de los depósitos, mientras otros se preocupan por las hipotecas. ¿Cómo están cambiando los tipos de interés en tu país? ¿Cómo te afecta? ¡Nos encantaría conocer tu perspectiva!

Referencias