Uno de los fondos activistas más poderosos del mundo le ha exigido a una gran naviera japonesa que devuelva 2.000 millones de dólares a sus accionistas. El objetivo es Mitsui O.S.K. Lines, una de las mayores navieras del planeta. La demanda: recompras masivas de acciones, la vuelta a bolsa de una filial y una revisión de la asignación de capital.

¿Qué pasó? Elliott apunta a Mitsui O.S.K. Lines

El 18 de marzo de 2026, Elliott Investment Management, un fondo activista estadounidense que gestiona aproximadamente $79.8 mil millones, reveló que había adquirido una participación "significativa" en Mitsui O.S.K. Lines (MOL), una de las tres grandes navieras de Japón.

En un comunicado público, Elliott declaró que MOL posee una posición de mercado sólida y activos de alta calidad, pero que el mercado "infravalora materialmente el negocio." El fondo señaló que trabajaría de manera constructiva con la dirección de MOL para asegurar que su próximo plan de negocios a mediano plazo sea "suficientemente ambicioso."

La respuesta del mercado fue inmediata. Las acciones de MOL cerraron con una subida de 738 yenes, en 7.014, un alza del 11,76% en la jornada, y al día siguiente alcanzaron los 7.325 yenes, máximo de unos diez años.

¿Qué exige Elliott? Un retorno de $2 mil millones

Según fuentes cercanas al asunto, Elliott considera que MOL podría ejecutar cómodamente recompras por unos 300.000 millones de yenes (2.000 millones de dólares) en los próximos tres años. Es el triple de los 100.000 millones de yenes (667 millones de dólares) que la empresa recompró a lo largo de su plan trienal vigente, que cubre los años fiscales 2023 a 2025.

Pero las recompras son solo una parte de la estrategia. Elliott también presiona por una revisión del portafolio inmobiliario de MOL y la posible relistación de Daibiru Corporation, una subsidiaria que posee propiedades comerciales de primer nivel en el centro de Tokio. MOL privatizó Daibiru en 2022, absorbiéndola como subsidiaria de propiedad total para estabilizar sus ingresos frente al volátil ciclo naviero. Elliott ve esto como valor oculto que debería liberarse para los accionistas.

El fondo también argumenta que la flota de MOL, con más de 900 buques entre graneleros, petroleros, buques de GNL, transportadores de vehículos y ferris, está significativamente infravalorada por el mercado.

¿Por qué MOL? El problema del PBR explicado

Para entender por qué Elliott eligió a MOL, hay que conocer una métrica clave: el PBR, o ratio precio-valor en libros.

El PBR mide cómo se compara el precio de las acciones de una empresa con su valor patrimonial neto por acción. Un PBR por debajo de 1,0 significa, en esencia, que el mercado valora la empresa por menos de lo que valdrían sus activos si se liquidara el negocio. Es un veredicto severo: vale más muerta que viva.

El PBR de MOL era de solo 0,67 al cierre de su año fiscal en marzo de 2025. Desde entonces ha mejorado a alrededor de 0,89, pero sigue por debajo del umbral crítico de 1,0. Con una capitalización de mercado de aproximadamente ¥2,55 billones ($17 mil millones) y una de las flotas navieras diversificadas más grandes del mundo, Elliott ve una empresa cuyo precio bursátil no refleja su verdadero valor patrimonial.

El panorama general: los activistas inundan Japón

El movimiento de Elliott sobre MOL no ocurre de forma aislada. Japón experimenta una ola sin precedentes de activismo accionarial.

La reforma del PBR de la Bolsa de Tokio: En marzo de 2023, la Bolsa de Tokio (TSE) pidió a las empresas de sus mercados Prime y Standard que adoptaran una "gestión consciente del coste de capital y del precio de la acción", e instó a las que cotizan por debajo de PBR 1,0 a divulgar planes de mejora. La directiva presionó a las cúpulas para que miraran la cotización, y de paso dio a los activistas una frase útil: la bolsa dice lo mismo que nosotros.

Las cifras: Los fondos activistas en Japón crecieron de 10 en 2015 a 75 en 2025. Japón registró 56 campañas activistas en 2025, un récord. La inversión activista en acciones japonesas alcanzó los 13 billones de yenes (84.000 millones de dólares) en 2025.

La trayectoria de Elliott en Japón: Elliott ha ido construyendo su cartera japonesa con posiciones en Dai Nippon Printing, Mitsui Fudosan, Tokyo Gas y Sumitomo Corporation, presionando con sus demandas en cada caso. Como señal de los tiempos, Keidanren, el lobby empresarial más poderoso de Japón, invitó a Elliott a una reunión privada sobre gobernanza corporativa a principios de 2026, algo impensable hace unos años.

¿Hasta dónde ha llegado la reforma de gobernanza corporativa en Japón?

La transformación de la gobernanza corporativa japonesa en la última década ha sido significativa, aunque sigue en progreso.

Desde que se introdujo el Código de Gobernanza Corporativa en 2015, las empresas japonesas han aumentado la designación de directores independientes, reducido las participaciones cruzadas y mejorado la conciencia sobre métricas como el ROE.

Aun así, Japón va por detrás. Alrededor del 40% de las empresas cotizadas japonesas siguen por debajo de PBR 1,0, frente a un 5% aproximado en Estados Unidos, y el ROE de las firmas japonesas sigue siendo inferior al de sus pares estadounidenses y europeos. Esa brecha es justo lo que hace atractivo a Japón para los activistas: están aquí porque Japón cambió, y porque no ha cambiado lo suficiente.

Por qué a los inversores extranjeros les gustan las acciones japonesas

El activismo no es el único reclamo.

Las inversiones de Warren Buffett en las cinco grandes casas comerciales de Japón (Mitsubishi, Mitsui, Itochu, Sumitomo y Marubeni) enviaron una señal a los inversores globales: las acciones japonesas estaban baratas. Ese "sello Buffett" amplió el interés internacional por los valores japoneses de gran capitalización mucho más allá de las comercializadoras.

El yen débil también ayuda: medidas en dólares, las acciones japonesas parecen aún más baratas. Y el efectivo y las plusvalías latentes en los balances japoneses destacan a nivel internacional. El tamaño del margen de mejora es, en sí mismo, el potencial de subida.

La respuesta de MOL, y lo que vino después

MOL declinó inicialmente comentar sobre su diálogo con inversores concretos. La compañía lleva tiempo presentando su estrategia como un equilibrio entre retorno al accionista e inversión en crecimiento, combinando los beneficios volátiles del transporte marítimo con ingresos más estables procedentes del sector inmobiliario y otros activos.

La respuesta llegó el 31 de marzo. En su nuevo plan a medio plazo, "BLUE ACTION 2035 Phase 2", que cubre los años fiscales 2026 a 2030, MOL introdujo un dividendo progresivo a partir de 205 yenes por acción en el ejercicio 2026 y se comprometió a recompras flexibles con un objetivo de payout total en torno al 40%. El retorno al accionista previsto para esos cinco años suma 540.000 millones de yenes. Incluso si el dividendo se mantiene en 205 yenes, unos 190.000 millones irían a recompras y medidas similares.

Se queda corto frente a los 300.000 millones en tres años que pedía Elliott, y el fondo dejó claro que el retorno le parecía insuficiente. Elliott ya ha pasado a su siguiente objetivo: en abril de 2026 tomó cerca del 3% de Daikin Industries y exigió una recompra de un billón de yenes.

La filosofía corporativa japonesa lleva mucho tiempo valorando la estabilidad a largo plazo, el bienestar de los empleados y la armonía entre las partes interesadas, ideas condensadas en el "Sanpo-yoshi": bueno para el vendedor, bueno para el comprador, bueno para la sociedad. Lo que llega ahora es otra vara de medir: la primacía del accionista. Unos lo celebran como una modernización que llegaba tarde; otros ven cómo el retorno a corto plazo desplaza la inversión paciente que construyó estas empresas. El caso de MOL sirve porque enseña dónde acaba quedando el tira y afloja.

¿Cómo influyen los inversores activistas en el comportamiento empresarial en tu país?

Referencias