💴 Durante décadas, los tres megabancos de Japón se han disputado a los mismos clientes. Ahora quieren emitir dinero juntos. Mizuho, MUFG y SMBC preparan una stablecoin de marca única, y lo más llamativo no es la tecnología. Es que unos bancos corren a construir justo aquello que podría drenar sus propios depósitos.

Tres rivales, una sola moneda

El proyecto se hizo oficial el 7 de noviembre de 2025, cuando la Agencia de Servicios Financieros de Japón (FSA) lo presentó como el primer caso que respaldaría dentro de un programa de apoyo recién creado. Ese mismo día llegaron los comunicados de prensa.

La estructura es poco habitual. Mizuho Bank, MUFG Bank y SMBC actuarán como "fideicomitentes" conjuntos de un fideicomiso, mientras que Mitsubishi UFJ Trust and Banking será el único fiduciario que emita realmente la moneda. La infraestructura técnica la aporta Progmat, una firma de activos digitales de Tokio nacida del banco fiduciario de MUFG y participada por los tres grupos megabancarios. El primer uso previsto es la liquidación transfronteriza para la casa comercial Mitsubishi Corporation.

Para junio de 2026 los bancos ya habían afianzado el compromiso: un acuerdo de base, un consejo conjunto para definir la gobernanza y la meta de iniciar operaciones reales en algún momento del año fiscal 2026, que termina en marzo de 2027.

¿Por qué una sola marca y no tres en competencia? Un sistema de pagos solo sirve cuando lo comparten suficientes actores, y una maraña de monedas incompatibles ahogaría ese efecto de red antes de que se forme.

La estructura que borra el muro del millón de yenes

Casi todas las stablecoins en yenes que un consumidor japonés puede usar hoy llevan una correa. Las monedas extranjeras como USDC, y las orientadas al público como JPYC, tienen un tope de un millón de yenes (unos 6.200 dólares, a cerca de 162 yenes por dólar) por transferencia. Para pagar un café, suficiente. Para liquidar una factura empresarial, inservible.

La moneda de los megabancos descansa sobre una base legal distinta. Es una stablecoin "de tipo fideicomiso", clasificada como instrumento de pago electrónico de tipo 3. Los bancos depositan yenes en un fideicomiso y el fiduciario emite monedas contra ese respaldo. Como los activos de garantía quedan aislados de la quiebra dentro del fideicomiso, siguen protegidos al 100% aunque el emisor caiga. Y, no menos importante, no hay tope de transferencia. Ese detalle estructural es lo que la vuelve apta para los pagos de seis y siete cifras que circulan a diario entre empresas. USDT y USDC, en cambio, mantienen sus reservas en los libros del propio emisor, sin separarlas en un fideicomiso.

¿Por qué un banco construye a su propio disruptor?

Aquí está lo raro. Las stablecoins son, en parte, una amenaza para los bancos. Cuando una empresa convierte un depósito en stablecoin, ese dinero abandona el balance del banco. Si esas conversiones se acumulan, se debilita la base de financiación barata con la que los bancos prestan. Recuerda a los años setenta en Estados Unidos, cuando los fondos del mercado monetario ofrecían mejores rendimientos que las cuentas de ahorro y los consumidores retiraron su dinero en masa, un proceso que los economistas llaman desintermediación.

Entonces, ¿por qué tres bancos se ofrecen a construir una?

Porque quedarse quietos es la opción más peligrosa. Si los megabancos no hacen nada, los depósitos migran hacia JPYC, hacia USDC, hacia quien se mueva primero, y los bancos pierden tanto el dinero como al cliente. Al emitir ellos mismos la moneda y mantener el respaldo dentro de su propio grupo, a través de Mitsubishi UFJ Trust, conservan los fondos en casa. Es una postura defensiva disfrazada de innovación: si la desintermediación va a llegar de todos modos, mejor ser quien la ejecuta.

La ley por fin se puso al día

Nada de esto funcionaría sin un andamiaje legal, y Japón lo rehízo justo a tiempo. Una ley de servicios de pago revisada entró en vigor el 1 de junio de 2026. Creó una licencia de "intermediación" más ligera para firmas que solo conectan a compradores y vendedores sin custodiar activos de clientes. Más decisivo aún para los bancos: flexibilizó las reglas sobre qué puede respaldar una moneda de tipo fideicomiso.

Hasta ahora, esas reservas debían mantenerse en depósitos a la vista que apenas rendían. Con la reforma, los emisores pueden mantener activos seguros y con rendimiento, como bonos del Estado a corto plazo, hasta cerca de la mitad del total, con la obligación de reponer el fideicomiso si su valor cae. El rendimiento cambia las cuentas: una reserva que genera algo es una reserva sobre la que un banco puede montar un negocio. La misma reforma sumó, tras el caso FTX, la potestad de los reguladores de ordenar que los activos se mantengan en el país.

Los bancos del mundo hacen el mismo movimiento

Japón no actúa en el vacío. En Estados Unidos, la ley GENIUS, firmada en julio de 2025, se convirtió en la primera norma federal integral sobre stablecoins, con respaldo uno a uno, derecho de reembolso y controles contra el lavado de dinero. JPMorgan y otros bancos estadounidenses impulsan sus propias monedas, mientras el lobby bancario pelea con los emisores por la posibilidad de pagar intereses, de nuevo por miedo a la fuga de depósitos. Con el dinero del banco central, el gobierno de Trump fue en sentido contrario y avanzó hacia prohibir un CBDC estadounidense.

Europa llegó antes en lo normativo. Su régimen MiCA rige desde finales de 2024, con un plazo de autorización firme el 1 de julio de 2026, y limita las grandes stablecoins no denominadas en euros para proteger la moneda común. ¿Y el yen digital? El Banco de Japón sigue con pruebas piloto y no ha decidido si emitirá uno; el gobernador Kazuo Ueda ha sugerido que la decisión podría llegar hacia 2026. Por ahora, el sector privado se adelanta.

El patrón en las tres regiones es el mismo. Las monedas de consorcios bancarios, JPMorgan en Estados Unidos, ING en Europa y ahora tres gigantes japoneses, surgen como la respuesta de los actores establecidos frente a USDT y USDC. En esa carrera concreta, Japón va inusualmente por delante.

Durante casi toda la historia moderna, "el banco" fue el lugar que guardaba tus depósitos. Los megabancos apuestan a que, en la era de la cadena de bloques, también puede ser el lugar que emite la ficha en la que esos depósitos se transforman. Si las empresas la eligen de verdad, por encima de JPYC, del token de depósito DCJPY y de las stablecoins de fideicomiso de SBI y otros que ya hacen cola, es todavía una pregunta abierta.

En Japón, los bancos decidieron que la forma más segura de afrontar una disrupción era liderarla. ¿Cómo reaccionan los bancos de tu país ante las stablecoins: construyendo las suyas o intentando frenarlas?

Referencias