¿Y si una sola empresa invirtiera en todo, desde tiendas de conveniencia hasta maquinaria de construcción, desde textiles hasta energía? Las "Sogo Shosha" de Japón (las grandes casas comerciales) hacen exactamente eso. Ahora una de ellas acaba de gastar 900 millones de dólares para hacerse con el poder de veto sobre un gran fabricante de maquinaria de construcción. Esto es por qué Warren Buffett apostó 23.500 millones de dólares por este modelo de negocio exclusivamente japonés.

ITOCHU eleva su participación en Hitachi Construction Machinery al 33,4%

El 19 de febrero de 2026, ITOCHU Corporation, una de las "cinco grandes" casas comerciales de Japón, anunció que elevaría sus derechos de voto en Hitachi Construction Machinery (Hitachi-CM) desde alrededor del 20% hasta el 33,4%. La inversión adicional se estima en unos 134.000 millones de yenes (900 millones de dólares), lo que la convierte en uno de los mayores movimientos estratégicos de ITOCHU en los últimos años.

El número "33,4%" tiene un significado especial. Según el derecho societario japonés, un accionista que posee más de un tercio de los derechos de voto puede bloquear las "resoluciones especiales" en las juntas de accionistas, decisiones que abarcan fusiones, modificaciones de estatutos y otros cambios corporativos fundamentales. En la práctica, ITOCHU se ha asegurado el poder de veto sobre las decisiones más importantes de Hitachi-CM.

Antecedentes: el camino de Hitachi-CM hacia la independencia

Hitachi Construction Machinery fue en su día una filial de Hitachi, Ltd., el conglomerado industrial japonés conocido por todo, desde centrales nucleares hasta ascensores. En los últimos años, Hitachi ha ido desprendiéndose agresivamente de negocios no esenciales para centrarse en las soluciones de TI y digitales.

En agosto de 2022, Hitachi vendió una participación del 26% en Hitachi-CM (por unos 1.200 millones de dólares) a HCJI Holdings, un vehículo de propósito especial creado conjuntamente por ITOCHU y Japan Industrial Partners (JIP), un fondo de capital privado japonés. Hitachi siguió reduciendo su participación y vendió un 7% adicional a inversores institucionales en noviembre de 2025, dejando su participación en torno al 18%.

La operación actual consiste en que ITOCHU adquiere la parte de JIP en HCJI Holdings, consolidando de hecho el control total del vehículo de inversión. Sumado a las acciones compradas directamente en el mercado, los derechos de voto totales de ITOCHU alcanzarán el 33,4%, afianzando su posición como accionista dominante de Hitachi-CM.

"LANDCROS": una nueva marca para ambiciones globales

En un movimiento audaz, Hitachi-CM planea cambiar su nombre a "LANDCROS Corporation" en abril de 2027, desprendiéndose del nombre Hitachi que ha llevado a lo largo de su historia. Este cambio de marca refleja la determinación de la empresa de valerse por sí misma como competidor global independiente.

Los observadores del sector ven las huellas de ITOCHU por toda esta transformación. A diferencia de los inversores financieros pasivos, las casas comerciales japonesas se integran profundamente en los negocios en los que invierten: construyen redes de ventas, organizan financiación, optimizan la logística y mejoran la gobernanza corporativa. El cambio de marca a LANDCROS es la señal más clara hasta ahora de que Hitachi-CM traza su propio rumbo, con ITOCHU como navegante estratégico.

El debate del "sobreprecio"

No todo el mundo aplaude la operación. Cuando Hitachi vendió acciones a inversores institucionales en noviembre de 2025, la acción de Hitachi-CM cotizaba en torno a los 4.500 yenes. Hoy ronda los 6.500. Los críticos preguntan: ¿por qué no compró ITOCHU al precio más bajo?

Los números también levantan cejas. Hitachi-CM cotiza a un PER (relación precio-beneficio) de unas 18 veces, en realidad superior al PER de la propia ITOCHU, de unas 17 veces. El beneficio anual estimado por puesta en equivalencia de la inversión ronda los 10.000 millones de yenes (67 millones de dólares) y, en términos de pura rentabilidad financiera, algunos analistas consideran que el precio es elevado.

ITOCHU ha rebatido con firmeza el relato del "sobreprecio". La empresa subraya que la adquisición fue una decisión estratégica voluntaria, no una obligación derivada de su acuerdo con JIP. Los analistas de valores que respaldan la posición de ITOCHU sostienen que el verdadero objetivo nunca fue la rentabilidad a corto plazo, sino asegurar la palanca de gobernanza necesaria para impulsar una transformación a largo plazo. ITOCHU opera bajo cuatro estrictas disciplinas de inversión, nacidas de costosos errores en anteriores aventuras en recursos naturales, entre ellas no pagar nunca de más y no invertir en sectores desconocidos.

El panorama global de la maquinaria de construcción

La industria de la maquinaria de construcción es un oligopolio mundial. Según la "Yellow Table 2025" publicada por el grupo británico KHL, el panorama competitivo es el siguiente:

  • N.º 1 Caterpillar (EE. UU.): 37.800 millones de dólares de ingresos, ~15,9% de cuota mundial
  • N.º 2 Komatsu (Japón): 26.600 millones de dólares, ~11,2% de cuota
  • N.º 3 John Deere (EE. UU.): 13.000 millones de dólares
  • N.º 4 XCMG (China): en rápido crecimiento
  • N.º 7 Hitachi-CM (Japón): ~9.100 millones de dólares de ingresos

Las 10 primeras empresas concentran alrededor del 61% de todo el mercado. Aunque los fabricantes chinos han ganado terreno con rapidez, todavía no han penetrado en el segmento de maquinaria minera de gama alta, donde la tecnología avanzada crea importantes barreras de entrada.

Entre las fortalezas competitivas de Hitachi-CM figuran sus excavadoras hidráulicas y su maquinaria minera de gran tamaño. Su servicio "ConSite", que emplea tecnología IoT para monitorizar los equipos de forma remota las 24 horas y predecir las averías antes de que ocurran, ejemplifica el giro de la empresa hacia el papel de "proveedor de soluciones" en lugar de simple fabricante de hardware.

Se espera que la implicación de ITOCHU acelere el crecimiento en el crucial mercado norteamericano mediante la financiación de ventas (arrendamiento y servicios a plazos a través de su empresa conjunta Zaxis Finance), el apoyo logístico y la expansión de la red de concesionarios. Esta alianza es central en la estrategia de Hitachi-CM para acortar distancias con Caterpillar y Komatsu.

¿Qué es una "Sogo Shosha"?

Para los lectores de fuera de Japón, el aspecto más desconcertante de esta historia quizá sea: ¿por qué una casa comercial invierte en un fabricante de maquinaria de construcción y lo influye?

Las "Sogo Shosha" de Japón (総合商社, literalmente "casas comerciales generales") son un modelo de negocio que prácticamente no existe en ningún otro lugar del mundo. Las cinco grandes, Mitsubishi Corporation, Mitsui & Co., ITOCHU, Sumitomo Corporation y Marubeni, operan en una gama extraordinariamente diversa de industrias: energía, metales, alimentación y agricultura, textiles, maquinaria, productos químicos, inmobiliario, finanzas, TI y más.

Estas empresas comenzaron como intermediarios de importación y exportación hace más de un siglo, pero han evolucionado hacia algo mucho más complejo. Hoy funcionan como sociedades de cartera de inversión estratégica que toman participaciones en negocios a lo largo de cadenas de valor enteras, integrando a su personal en la gestión, conectando entre sí a las empresas participadas y aprovechando sus redes globales de inteligencia para crear sinergias que ningún fabricante por sí solo podría lograr.

Piénsalo como un híbrido de Berkshire Hathaway, un fondo de capital privado y un banco de inversión, pero con una profunda implicación operativa en sus empresas participadas y un horizonte temporal de varias generaciones.

ITOCHU, en particular, ha forjado su reputación en negocios "de aguas abajo" orientados al consumidor. Adquirió por completo FamilyMart (la segunda mayor cadena de tiendas de conveniencia de Japón) y lanzó una OPA hostil sobre el fabricante de ropa deportiva DESCENTE. La inversión en Hitachi-CM marca una ambiciosa expansión hacia el terreno de la "industria pesada".

Por qué Buffett se enamoró de las Sogo Shosha

Berkshire Hathaway, de Warren Buffett, empezó a comprar discretamente acciones de las cinco grandes Sogo Shosha en el verano de 2019. A finales de 2024, las participaciones de Berkshire habían crecido hasta los 23.500 millones de dólares (desde un coste de 13.800 millones), con participaciones que iban del 8,5% al 10,2% en cada empresa.

¿Qué atrajo al mayor inversor del mundo?

Diversificación con una sola inversión. Cada Sogo Shosha es, en la práctica, una cartera que abarca decenas de industrias y regiones geográficas. El propio Buffett ha señalado que sus operaciones son "algo similares a las de la propia Berkshire".

Mejora de la retribución al accionista. Las reformas de gobernanza corporativa de Japón, incluida la presión de la Bolsa de Tokio sobre las empresas que cotizan por debajo de su valor contable, han empujado a las Sogo Shosha a aumentar de forma notable los dividendos y las recompras de acciones. La rentabilidad por dividendo se sitúa ahora entre el 2,9% y el 3,1%, una mejora drástica frente a las políticas de reparto históricamente conservadoras.

Fuerte infravaloración. Pese a su transformación, las Sogo Shosha siguen cotizando a ratios precio-valor contable por debajo de 1,0, frente a más de 2,0 de conglomerados occidentales comparables. Los analistas de Morningstar han estimado una infravaloración de más del 20%.

Financiación brillante. Buffett financió buena parte de su inversión emitiendo bonos en yenes de bajo coste (en torno al 1% de interés), mientras cobraba alrededor del 4% en dividendos, embolsándose el diferencial y cubriendo de forma natural el riesgo de tipo de cambio.

Buffett declaró que prevé mantener estas inversiones "durante 50 años o quizá para siempre" y ha instruido a su sucesor, Greg Abel, para que conserve las posiciones. En un mundo de incertidumbre arancelaria y fragmentación geopolítica, las carteras globalmente diversificadas de las Sogo Shosha han demostrado ser notablemente resistentes; el índice Nikkei de Japón superó al S&P 500 en más de 20 puntos porcentuales en 2025.

Cómo las casas comerciales están redefiniendo el gobierno corporativo japonés

El aumento de la participación de ITOCHU en Hitachi-CM es más que una operación financiera: refleja un cambio profundo en la forma en que se gobiernan las empresas japonesas.

Tradicionalmente, las empresas japonesas operaban dentro de redes estables de participaciones cruzadas, dependiendo de las matrices y los bancos principales para su dirección estratégica. El cambio era lento y la dirección rara vez afrontaba presión externa para rendir. El sistema valoraba la armonía y las relaciones a largo plazo por encima de los beneficios a corto plazo.

Ese mundo está cambiando con rapidez. La iniciativa de 2023 de la Bolsa de Tokio, que presiona a las empresas con ratios precio-valor contable inferiores a 1,0 para que divulguen planes de mejora, ha sido un catalizador. Los inversores activistas, extranjeros y nacionales, ganan influencia. Y las casas comerciales, con su combinación de capital y experiencia operativa, han surgido como una nueva categoría de "activista constructivo".

ITOCHU no se limita a exigir mayores rendimientos; aporta las herramientas para lograrlos. Para Hitachi-CM, eso ha significado crear Zaxis Finance en EE. UU. para el arrendamiento a clientes, codesarrollar operaciones de venta y servicio en Indonesia y aportar marcos de gobernanza, capacidades ESG y conocimientos logísticos que un fabricante en solitario tendría dificultades para construir por su cuenta.

Asegurarse el 33,4% y el poder de veto lleva este "modelo de asociación" a un nuevo nivel, y se observa con atención en toda la industria japonesa como plantilla de cómo las casas comerciales pueden impulsar la transformación corporativa.

¿Tiene tu país una Sogo Shosha?

Las casas comerciales de Japón ocupan un espacio único en los negocios mundiales: en parte conglomerado, en parte firma de capital privado, en parte banco de inversión, en parte empresa de logística y en parte consultora estratégica, todo en uno. Los chaebols de Corea del Sur (Samsung, Hyundai) y los conglomerados diversificados de India (Tata, Reliance) comparten algunas similitudes, pero las Sogo Shosha son singulares en que, por lo general, no fabrican productos ellas mismas. Su valor proviene de conectar, financiar y optimizar ecosistemas industriales enteros.

Cuando el mayor inversor del mundo dice que quiere poseerlas "para siempre", surge una pregunta fascinante: ¿existe algo parecido a una Sogo Shosha en tu país? Y, si no, ¿podría existir? Nos encantaría conocer tu punto de vista.

Referencias