🏦 Pocos meses después de subir los tipos a su nivel más alto en 30 años, el Banco de Japón se quedó quieto en su reunión de marzo de 2026. Tres vientos en contra lo inmovilizaron: Oriente Medio, un yen débil y la política.

Por qué marzo fue una pausa

El 3 de marzo, Reuters informó, citando a varias fuentes conocedoras de las deliberaciones del Banco de Japón, de que la entidad probablemente mantendría su tipo de referencia en la reunión del 18 y 19 de marzo. Eso fue justo lo que ocurrió: el día 19 el tipo se quedó en el 0,75%.

El detonante fue el conflicto militar entre Irán y Estados Unidos e Israel, estallado a finales de febrero. Con el estrecho de Ormuz bloqueado de hecho, el precio del petróleo se disparó; el Brent trepó hacia los 110 dólares por barril, un fuerte golpe de costes para un país que importa casi toda su energía.

Las fuentes dijeron a Reuters que subir tipos en ese entorno se había vuelto difícil, y que los responsables necesitaban más tiempo para calibrar cómo las subidas recientes y el conflicto de Oriente Medio se trasladaban a la economía y los precios.

El vicegobernador Himino: la dirección no ha cambiado

El vicegobernador Ryozo Himino habló con la prensa el 2 de marzo, tras un discurso en la ciudad de Wakayama. Afirmó que el conflicto con Irán no cambiaba la dirección de la política monetaria en sí, y subrayó que el banco vigilaría de cerca la situación. Aunque la inflación general, que incluye la energía, bajara del 2% durante un tiempo, el plan de subir tipos gradualmente hacia un nivel neutral se mantendría mientras la inflación subyacente siguiera al alza.

La inflación subyacente deja fuera las partidas volátiles como la energía y los alimentos frescos. En Japón ronda el 2%, algo que el banco interpreta como señal de que las subidas de precios han echado raíces en lugar de depender solo de la energía importada.

El consejero Takata: hora de cambiar de marcha otra vez

Hajime Takata, el halcón más claro del consejo, marcó un tono firme en un discurso en Kioto el 26 de febrero. En la reunión de enero había propuesto una subida inmediata del 0,75% al 1,0% y emitió el único voto en contra en una decisión de 8 a 1. Si el buen comportamiento de las empresas resultaba duradero, argumentó, el banco debía volver a cambiar de marcha y seguir retirando estímulo. Advirtió de que Japón corría el riesgo de quedarse "por detrás de la curva" a medida que los tipos globales giraban al alza.

La política, tercera variable

La economía no era la única complicación. La primera ministra Sanae Takaichi acababa de llevar al Partido Liberal Democrático a una victoria arrolladora en las elecciones generales del 8 de febrero, con 316 escaños en solitario, y había afianzado su poder. Takaichi es conocida por preferir que continúe el estímulo, y se informó de que había trasladado su preocupación por nuevas subidas directamente al gobernador Kazuo Ueda.

El 25 de febrero, el gobierno propuso para el consejo a dos economistas vistos como reflacionistas: Toichiro Asada, profesor emérito de la Universidad de Chuo, y Ayano Sato, profesora de la Universidad Aoyama Gakuin. Los mercados leyeron las elecciones como una señal de que el gobierno quería un Banco de Japón cauto con las subidas.

La brecha de tipos con la Fed y el BCE, y el carry trade del yen

Frente a sus pares, el tamaño de la brecha de tipos de Japón llama la atención.

Banco central Tipo oficial (a marzo) Dirección
Banco de Japón 0,75% Subiendo poco a poco
Reserva Federal (EE. UU.) 3,50–3,75% En pausa (se esperan recortes)
Banco Central Europeo 2,15% En pausa

La brecha entre los tipos japoneses y estadounidenses rondaba los 2,75 a 3,0 puntos. Esa brecha alimenta el "carry trade del yen": los inversores toman prestado yen barato, lo convierten en dólares de mayor rendimiento y se embolsan la diferencia. Funciona mientras el yen siga débil. Pero una subida brusca o un susto de mercado puede hacer que esos inversores se apresuren a recomprar yenes de golpe, sacudiendo los mercados. Fue lo que ocurrió en agosto de 2024, cuando una subida del Banco de Japón ayudó a desencadenar una venta masiva global.

A principios de marzo, el dólar cotizaba en la franja de 155 a 160 yenes, y rozó los 160 tras los ataques a Irán. El ministro de Finanzas advirtió de que Tokio estaba listo para actuar con firmeza en el mercado de divisas si hacía falta.

El doble filo del petróleo más caro

El petróleo más caro tira de la economía japonesa en dos sentidos. Sube los precios de importación y la inflación, lo que aconseja subir tipos. También estrecha los beneficios de las empresas y los presupuestos de los hogares, lo que aconseja prudencia.

El respaldo salarial estaba ahí. En el primer recuento de la negociación salarial de primavera (shunto) de 2026, la confederación sindical Rengo informó de un alza media del 5,26%, por encima del 5% por tercer año seguido. Las condiciones para la normalización —un círculo entre salarios y precios— se iban cumpliendo, hasta que la geopolítica metió un comodín.

Qué hizo después el Banco de Japón

El banco volvió a mantener en abril, en una votación de 6 a 3. Se movió por fin en la reunión del 15 y 16 de junio, cuando elevó el tipo al 1,0% (7 a 1, con el voto en contra de Asada). El momento coincidió con un alto el fuego con Irán mediado por Estados Unidos que hundió el petróleo y alivió la presión del yen débil, de modo que la subida sirvió también de apoyo a la moneda. En julio, el tipo oficial se sitúa en el 1,0% y el rendimiento a 10 años ha tocado el 2,9%, un nivel no visto en unos 30 años.

Los tipos de interés, dormidos en Japón durante una generación, remodelan ahora la vida cotidiana a través de hipotecas y depósitos. Aun así, el ritmo sigue siendo de los más lentos del mundo desarrollado.

¿Cómo está gestionando ahora la inflación y los tipos el banco central de tu país? ¿Más rápido o más lento que el cauto enfoque japonés? Cuéntanoslo en los comentarios.

Referencias