💰 Los bonos del gobierno japonés fueron alguna vez desestimados por los inversores globales como "aburrimiento de rendimiento cero" — no merecían una segunda mirada. Ahora, los fondos más grandes del mundo están entrando en masa. La mayor gestora de activos de Europa acaba de volverse alcista por primera vez en 30 años, y los inversores extranjeros compraron unos $40.000 millones en un solo mes — el segundo mayor total mensual registrado. ¿Qué está impulsando este cambio sísmico en el mercado de bonos de Japón?

El fondo gigante que ignoró a Japón durante 30 años acaba de cambiar de opinión

En febrero de 2026, Amundi — la mayor gestora de activos de Europa con aproximadamente $2,8 billones bajo gestión — tomó una decisión que envió ondas de choque por los mercados globales de bonos. La firma cambió su posición en bonos del gobierno japonés (JGB) a "sobreponderar", lo que significa que ahora mantiene más JGB de lo que sugiere el índice de referencia. La decisión fue histórica: el Director de Inversiones de Amundi, Vincent Mortier, declaró: "Es la primera vez en 30 años que nos gustan los bonos japoneses".

Solo unos meses antes, Amundi había mantenido la postura opuesta — infraponderar, o bajista en JGB. El cambio refleja una reevaluación fundamental del atractivo de Japón como destino de inversión en renta fija.

Compras extranjeras récord: los números son asombrosos

El cambio de postura de Amundi forma parte de un movimiento más amplio. Los datos del Ministerio de Finanzas muestran que los inversores extranjeros compraron un neto de ¥6,04 billones (aproximadamente $40.000 millones) en bonos japoneses a medio y largo plazo solo en enero de 2026. Esta fue la segunda mayor compra neta mensual jamás registrada, solo por detrás de un breve pico impulsado por eventos especiales.

Poniendo esto en perspectiva: las compras netas extranjeras de bonos japoneses en todo 2023 fueron de aproximadamente ¥15 billones. Solo enero de 2026 representó más de un tercio de la cifra de todo el año anterior — una aceleración extraordinaria.

El cambio no se limita solo a Amundi. Otros gestores globales importantes han aumentado simultáneamente su exposición a JGB. Jupiter Asset Management comenzó a sobreponderar bonos japoneses a finales de 2025, mientras que DoubleLine Capital de Jeffrey Gundlach — una de las voces más influyentes en los mercados de renta fija — también ha iniciado posiciones en JGB.

Por qué ahora: tres fuerzas que impulsan el cambio

1. Estabilidad política bajo la primera ministra Takaichi

El mercado de bonos de Japón enfrentó una turbulencia significativa en agosto de 2024 cuando la incertidumbre política contribuyó a fuertes ventas. El regreso de la estabilidad bajo la administración de la primera ministra Sanae Takaichi ha restaurado la confianza de los inversores en la gobernanza y las perspectivas económicas de Japón.

Amundi citó específicamente la estabilidad política como un factor clave en su cambio de postura. Para los inversores de bonos, la previsibilidad importa: es más probable que los tenedores de JGB obtengan rendimientos estables cuando el entorno político apoya una formulación de políticas consistente.

2. Subidas de tasas del BOJ y el retorno de los rendimientos reales

El Banco de Japón puso fin a su política de tasas de interés negativas en marzo de 2024 y ha continuado con aumentos graduales de tasas desde entonces. Como resultado, el rendimiento de referencia del JGB a 10 años ha subido a aproximadamente el 2,1% a finales de febrero de 2026 — muy lejos de los rendimientos cercanos a cero (o negativos) que hacían a los JGB poco atractivos para los inversores extranjeros durante años.

Mortier de Amundi calificó el nivel del 2,1% como "bastante justo" y expresó una fuerte convicción de que cualquier aumento adicional del rendimiento atraería suficiente interés comprador para empujar los rendimientos de vuelta a los niveles actuales. En otras palabras, ahora hay un "suelo" natural de demanda para los JGB a estos rendimientos.

3. Diversificación desde Estados Unidos

La incertidumbre en torno a las políticas de la administración Trump — amenazas arancelarias, preocupaciones de expansión fiscal y movimientos comerciales impredecibles — está empujando a los inversores globales a reducir su fuerte concentración en activos estadounidenses. Los JGB, denominados en yenes y respaldados por la tercera economía más grande del mundo, ofrecen una alternativa convincente para la diversificación de carteras.

Esta tendencia se ve amplificada por la creciente preocupación sobre la trayectoria fiscal de EE.UU. A medida que la deuda federal estadounidense supera los $36 billones, algunos inversores institucionales están buscando activamente alternativas de bonos soberanos — y los JGB se están beneficiando directamente.

¿Rendimientos más altos o más bajos? El dilema del BOJ

Irónicamente, la afluencia de capital extranjero al mercado de JGB crea un dilema para el Banco de Japón. Normalmente, cuando un banco central sube las tasas, los precios de los bonos caen y los rendimientos suben. Pero si la compra extranjera masiva absorbe la oferta de bonos, podría suprimir los rendimientos — socavando potencialmente los propios esfuerzos de normalización del BOJ.

Varios analistas, incluidos los de BNP Paribas y Nomura, señalan que la compra extranjera récord puede estar actuando como un "ancla de rendimiento" que impide que los rendimientos de los JGB reflejen plenamente las expectativas de subida de tasas del BOJ. Este efecto podría complicar la estrategia de comunicación del BOJ y crear desajustes entre la tasa de política y los rendimientos a largo plazo.

Los riesgos: qué podría descarrilar el rally de los JGB

Aunque la perspectiva es la más positiva en décadas, varios riesgos podrían revertir la tendencia:

Volatilidad del yen: Si el yen se deprecia bruscamente (por ejemplo, más allá de ¥160 por dólar), las ganancias por rendimiento para los inversores extranjeros se erosionarían por las pérdidas cambiarias. Cubrir el riesgo cambiario es costoso y puede anular la ventaja del rendimiento.

Ventas del BOJ: El BOJ todavía mantiene aproximadamente ¥590 billones en JGB de su programa masivo de compras. Cualquier señal de venta acelerada de esta cartera podría inundar el mercado y empujar los rendimientos al alza más rápido de lo que los inversores anticipan.

Sorpresa de inflación: Si la inflación japonesa se acelera significativamente más allá del objetivo del 2% del BOJ, subidas de tasas más agresivas podrían causar pérdidas de capital para los tenedores actuales de JGB. El índice de precios al consumidor de Japón se ha mantenido por encima del 2% durante más de un año, con el dato más reciente en el 3,2%.

Efecto de desplazamiento: A medida que más capital extranjero fluye hacia los JGB, los inversores institucionales nacionales — particularmente las aseguradoras de vida y los fondos de pensiones que tradicionalmente dominan el mercado — podrían verse desplazados, creando tensión entre la demanda nacional y la del sector privado.

Trayectoria fiscal: La ratio deuda/PIB de Japón sigue siendo la más alta entre las naciones desarrolladas. Si la confianza del mercado en la disciplina fiscal flaquea, las recientes ganancias en el atractivo de los JGB podrían evaporarse rápidamente.

Un punto de inflexión histórico para el mercado de bonos de Japón

El mercado de bonos de Japón se encuentra en un claro punto de inflexión — pasando de una era en la que los inversores extranjeros daban la espalda a los JGB a otra en la que están apoyando activamente el mercado. El hecho de que firmas con filosofías de inversión fundamentalmente diferentes — Amundi (enfoque en valor), Jupiter (macro) y DoubleLine (crédito) — se hayan vuelto simultáneamente alcistas sugiere que esto no es un fenómeno temporal sino el comienzo de un cambio estructural.

Si 2026 se convierte en el año en que los JGB se establecen como un componente esencial de las carteras globales depende de tres factores clave: el ritmo de las subidas de tasas del BOJ, la disciplina fiscal del gobierno y la dirección de los flujos de capital globales a medida que los inversores reevalúan el riesgo en un mundo cada vez más multipolar.

¿Cómo funcionan los mercados de bonos gubernamentales en tu país? ¿Los inversores extranjeros juegan un papel importante? ¿Han afectado los cambios en las tasas de interés tus ahorros o inversiones? Nos encantaría conocer tu perspectiva.

Referencias