⚡ Un salto de 48 veces en el beneficio neto trimestral. Cuarenta y ocho veces, no un 48 por ciento.

Eso es lo que Kioxia Holdings, el especialista japonés en memoria flash NAND, comunicó a sus inversores el viernes 15 de mayo. La compañía proyecta 869.000 millones de yenes (alrededor de 5.500 millones de dólares al tipo de cambio actual cercano a 158 yenes por dólar) de beneficio neto solo en el trimestre de abril a junio del año fiscal 2026. La cifra superó con holgura el consenso de mercado QUICK, que era de 405.600 millones de yenes, y deja a Kioxia en segundo lugar solo por detrás de Toyota entre las empresas japonesas que se proyecta vayan a ganar tanto beneficio en una sola ventana de tres meses.

Hablamos de la misma Kioxia que en diciembre de 2024 apenas encontraba inversores para su salida a bolsa. Dieciocho meses después, su capitalización bursátil se ha multiplicado por unas treinta veces y la sitúa entre las cuatro mayores cotizadas de Japón, por encima de Sony y de Fast Retailing, la matriz de Uniqlo. Para un país cuya industria de semiconductores fue dada por muerta hace dos décadas, es la señal más concreta hasta la fecha de que algo realmente ha cambiado.

Qué fabrica Kioxia, y por qué de repente importa tanto

Kioxia es la inventora de la memoria flash NAND. La tecnología nació en Toshiba en 1987, fue escindida como Kioxia en 2019 y atravesó años turbulentos de propiedad —incluida la separación en 2017 a manos de un consorcio liderado por Bain Capital durante el escándalo contable de Toshiba— antes de cotizar finalmente en la Bolsa de Tokio a finales de 2024.

NAND es el chip presente en cada SSD, cada smartphone y cada tarjeta de memoria. Pero lo decisivo es que se ha convertido también en la capa de almacenamiento de largo plazo de los centros de datos de IA. Mientras los chips que acaparan titulares en un servidor de IA son las GPU de Nvidia y la memoria de alto ancho de banda (HBM) que se apila junto a ellas, los pesos del modelo, los conjuntos de datos de entrenamiento y los resultados de inferencia tienen que vivir en algún lugar. Ese lugar, cada vez más, es la NAND de grado empresarial.

Las cuentas son implacables para los grandes proveedores cloud. Cada nueva generación de modelos de lenguaje grandes es más voluminosa que la anterior; cada nueva oleada de cargas de inferencia exige más cachés vectoriales, más índices de recuperación, más almacenamiento de puntos de control. El consejero delegado de Phison advirtió a principios de año de que la escasez de NAND podía «matar» a fabricantes de electrónica de consumo en 2026 si no aseguraban suministro. Samsung y SK Hynix ya han dicho por separado que la escasez de memoria se prolongará hasta 2027 o incluso más allá.

Ese es el contexto macro. Lo que Kioxia puso sobre la mesa el viernes es el contexto micro.

Los números, en cristiano

Para el ejercicio cerrado en marzo de 2026, Kioxia reportó un beneficio neto de 554.400 millones de yenes, aproximadamente el doble que el año anterior y segundo récord consecutivo. El beneficio operativo alcanzó los 870.400 millones de yenes, un 92,7 % más. Solo el cuarto trimestre (enero-marzo de 2026) generó 407.700 millones de yenes de beneficio neto, veinte veces más que el mismo trimestre del año anterior. El margen operativo se disparó del 10,7 % al 59,5 % en ese trimestre. Las empresas de memoria no suelen presentar cifras así.

Pero donde se concentra la atención del mercado es en la guía trimestral para abril-junio de 2026:

  • Ingresos: 1,75 billones de yenes (~11.100 millones de dólares), 5,1 veces más que el año anterior.
  • Beneficio operativo: 1,298 billones de yenes (~8.200 millones de dólares), 29 veces más.
  • Beneficio neto: 869.000 millones de yenes (~5.500 millones de dólares), 48 veces más.

Para situarlo: 869.000 millones de yenes es del orden del beneficio trimestral previsto para Toyota. Un solo trimestre de beneficios proyectados para Kioxia habría estado, hace pocos años, entre los más altos del Topix. El CEO Hiroshi Ota declaró ante la prensa que la compañía había «cabalgado la gran ola de la demanda de IA hacia un crecimiento récord en ingresos y beneficios».

Hay, sin embargo, una contraindicación. Kioxia no publicó una guía anual completa para el ejercicio fiscal 2026 (que termina en marzo de 2027). La dirección citó riesgos geopolíticos, particularmente vinculados a Oriente Medio: una forma elegante de mencionar el impacto de la guerra de Irán sobre los precios de la energía, las rutas marítimas y, de forma indirecta, sobre el tipo de cambio dólar-yen y los horizontes de planificación de los clientes. Los analistas venían apuntando hacia unos 2,84 billones de yenes de beneficio neto anual, más de cinco veces lo que la compañía acaba de cerrar. La decisión de retener la cifra oficial, sumada a la sensación de que la acción ya descontaba supuestos heroicos, llevó al título a caer en las operaciones posteriores al cierre pese al trimestre claramente explosivo.

Por qué está pasando ahora: el superciclo de la memoria explicado

Bank of America ha bautizado lo que vive el mercado de memoria como un «superciclo al estilo de los años noventa». Tres dinámicas se solapan.

Primera, la inferencia de IA ha salido del laboratorio. Las cargas tipo ChatGPT estaban dominadas hasta hace poco por el entrenamiento, que es intensivo en GPU y HBM. La inferencia a escala requiere una arquitectura de almacenamiento muy distinta y mucha más NAND por servidor.

Segunda, los hiperescaladores están firmando contratos de suministro plurianuales. Kioxia indicó en su presentación de resultados de febrero que algunos clientes proponían acuerdos de pago anticipado extendidos hasta 2027 y 2028 para asegurar oferta de NAND. La compañía ha declarado que toda su producción de NAND de 2026 está vendida, con un crecimiento de bits previsto cercano al 17-19 % este año frente a alrededor del 15 % del anterior.

Tercera, las prioridades de los rivales están desplazando capacidad hacia otros productos. Samsung y SK Hynix vuelcan inversión en HBM, la DRAM apilada junto a las GPU de Nvidia. Solo SK Hynix controla más de la mitad del mercado mundial de HBM y tiene su capacidad de 2026 agotada desde el año pasado. Micron salió a finales de 2025 del segmento de memoria de consumo, retirando la marca Crucial, para concentrarse en clientes de centros de datos de IA. El efecto neto es que la capacidad convencional de NAND no crece tan rápido como la demanda, y los precios reaccionan. Según TrendForce, los precios contractuales de NAND subieron entre un 55 y un 60 % intertrimestral en el primer trimestre de 2026 y se prevé que escalen otro 70-75 % en el segundo trimestre, la primera vez en este ciclo que el NAND supera al DRAM en porcentaje de subida.

Para una fabricante NAND pura como Kioxia, no existe un escenario casi mejor que este.

El problema del HBM, y argumentos para la cautela

La versión menos amable de la historia de Kioxia es que la compañía no está en HBM, el producto con mayores márgenes del sector de memoria. Ese mercado es prácticamente un duopolio entre SK Hynix y Samsung, con Micron como un tercer actor lejano. Kioxia no tiene oferta comercial de HBM: tiene NAND, y el valor en dólares del NAND queda empequeñecido por el del HBM en cualquier lista de materiales de un servidor de IA.

El argumento alcista sostiene que esto no importa mientras el NAND siga escaso. El argumento bajista recuerda que la memoria es la parte más cíclica de los semiconductores. Los veteranos del sector aún tienen presente a Elpida Memory, la fabricante japonesa de DRAM que quebró en 2012 tras un colapso de precios, y los largos ciclos de auge y caída que marcaron la NAND en la década de 2010. Algunos analistas en Nomura y otras firmas han advertido de que el ciclo podría darse la vuelta ya en 2028 si las ampliaciones de capacidad pisan el acelerador. Un crecimiento de bits del diez y siete por ciento no es oferta infinita, pero tampoco es oferta cero, y el capex del rival chino YMTC sigue creciendo.

Hay además un problema más silencioso. La empresa conjunta de Kioxia con SanDisk (la antigua filial de memoria de Western Digital) está migrando a un modelo basado en compensación, con unos 1.165 millones de dólares pagados a lo largo de cuatro años entre 2026 y 2029. La relación se ha recalibrado, pero la trabazón técnica entre ambas compañías sigue siendo un rasgo estructural del sector.

Una cotización en EE. UU. y una voz más alta en los mercados globales

El mismo día, Kioxia comunicó que prepara la cotización de American Depositary Shares (ADS) en una bolsa estadounidense. El calendario y la plaza concretos no se han definido, pero la lógica estratégica es directa. La memoria para IA es ya una narrativa global de capex, y los semiconductores cotizados en EE. UU. —Nvidia, AMD, Micron— suelen negociarse a múltiplos superiores a los de sus pares de Tokio. Una cotización ADS amplía el universo de inversores tecnológicos dedicados estadounidenses, ancla la identidad de la compañía como un activo de infraestructura de IA antes que como un hardware legado japonés, y le proporciona un instrumento de capital denominado en dólares útil para futuras adquisiciones o ampliaciones.

Kioxia y Dell anunciaron también ese día una alianza para distribuir lo que describen como el servidor de IA de mayor capacidad del mundo: un recordatorio tangible de que su lista de clientes está hoy dominada por hiperescaladores y OEM estadounidenses, y no por fabricantes japoneses de electrónica de consumo.

Qué significa para el renacimiento del sector japonés de semiconductores

Durante dos décadas, «semiconductores japoneses» fue sinónimo de nostalgia. El país que dominaba el 50 % del mercado mundial de chips en 1988 vio su cuota caer por debajo del 10 % en los años 2010. Elpida quebró. NEC, Hitachi y Mitsubishi salieron del negocio de la memoria o se fundieron en otras compañías. La historia parecía cerrada.

Hasta que no lo estuvo. TSMC abrió su primera planta de Kumamoto (JASM) a finales de 2024 con subvenciones del gobierno japonés de hasta 476.000 millones de yenes, y ya está construyendo una segunda. Rapidus, el campeón nacional respaldado por el gobierno nipón, apunta a producción de lógica de 2 nm en su planta de Chitose, Hokkaido, en 2027, con apoyo público acumulado que ya supera los 2 billones de yenes. Sony Semiconductor Solutions domina los sensores de imagen. Tokyo Electron y Disco son pesos pesados globales en equipos de fabricación de semiconductores.

Y ahora Kioxia, la inventora del NAND y única superviviente de las guerras de la memoria japonesa, está generando más beneficio trimestral que casi cualquier otra empresa del país.

Las piezas todavía no suman «Japón recupera el liderazgo en chips». TSMC Kumamoto producirá nodos relativamente maduros (28 nm y 22 nm al inicio, con 12/16 nm en planes). Rapidus está a años de la producción en serie y afronta un enorme riesgo de ejecución. Kioxia no juega en HBM y conserva las cicatrices del pasado. Pero, por primera vez en una generación, Japón tiene impulso visible en múltiples capas de la cadena: NAND (Kioxia), foundry madura (JASM), foundry de vanguardia (Rapidus), sensores de imagen (Sony), equipos (Tokyo Electron, Disco, Screen) y materiales (JSR, Shin-Etsu, Sumco).

Ese impulso se mide ya, no solo en subvenciones y ceremonias de inauguración, sino en algo más concreto: 869.000 millones de yenes de beneficio trimestral previsto en una sola compañía.

El asterisco geopolítico

La razón por la que Kioxia se abstuvo de dar guía anual merece atención. «Riesgo de Oriente Medio» significa varias cosas reales a la vez: precios del petróleo que vuelven por encima de 90 dólares el barril, con potencial de seguir subiendo si las tensiones entre Irán e Israel se amplían; retrasos logísticos por el estrecho de Ormuz que se traducen en plazos más largos para los equipos de semiconductores; y un dólar tozudamente fuerte frente al yen porque una inflación estadounidense más caliente ha resucitado las apuestas por una subida de tipos de la Reserva Federal, en lugar de un recorte.

Un yen más débil es viento de cola para los ingresos en dólares de Kioxia. Pero un yen mucho más débil puede desencadenar intervención del gobierno japonés —Tokio intervino varias veces en 2024 y 2026 para frenar la caída— y reavivar fricciones comerciales con EE. UU. El secretario del Tesoro de la administración Trump, Scott Bessent, ha apoyado públicamente los esfuerzos japoneses por estabilizar el yen, pero la tolerancia de Washington a un cambio de 160 yenes por dólar no es ilimitada.

Dicho de otro modo: la historia de la memoria para IA es global, y sus cuellos de botella también. El NAND que sale de la fábrica de Kioxia en Yokkaichi depende de equipos holandeses y estadounidenses, materiales alemanes y japoneses, clientes en EE. UU. y China, y rutas marítimas que atraviesan una región en guerra. La previsión de beneficio multiplicado por 48 es real. Los asteriscos también lo son.

Cierre

Para Japón, esta es la cosa más parecida a un «arco de redención» que el sector de semiconductores ha vivido en décadas. Una empresa que se veía como apéndice problemático de Toshiba está generando beneficios al nivel de Toyota y se prepara para cortejar a los inversores estadounidenses directamente. Sea cual sea la duración del superciclo de memoria para IA —dos años, cinco años, o, como sugiere Bank of America, una revalorización estructural del sector entero—, Kioxia ya ha cambiado la conversación sobre lo que la manufactura japonesa puede llegar a ser.

¿En tu país se nota ya el auge de la infraestructura de IA en la economía local, ya sea en empleo, bolsa, factura eléctrica o política? ¿Hay alguna empresa local que señalarías como vuestra «Kioxia», la beneficiaria inesperada que nadie había visto venir?

Referencias