El «chequeo médico» de la economía japonesa acaba de publicarse, y el diagnóstico es: sin cambios. El Informe Sakura del Banco de Japón, publicado el 6 de abril, mantuvo su evaluación sin modificaciones en las 9 regiones del país. Pero detrás de esta calma aparente se avecina una tormenta perfecta: el bloqueo del estrecho de Ormuz, los tipos de interés a largo plazo en máximos de 27 años y una reunión de política monetaria crucial a pocas semanas.

¿Qué es el Informe Sakura?

El Informe Sakura, oficialmente «Informe Económico Regional», es la radiografía trimestral del Banco de Japón (BOJ) sobre las condiciones económicas en las nueve regiones del país: Hokkaido, Tohoku, Hokuriku, Kanto-Koshinetsu, Tokai, Kinki, Chugoku, Shikoku y Kyushu-Okinawa. Su nombre proviene de la portada rosa (sakura significa flor de cerezo). Es el equivalente japonés del «Libro Beige» de la Reserva Federal de EE. UU.

«Sin cambios» no significa «sin novedades»

Todas las regiones mantuvieron su evaluación anterior. La región de Tokai, sede de Toyota y corazón de la manufactura japonesa, conservó la expresión más optimista: «recuperándose moderadamente». Hokkaido, Kyushu y otras señalaron «cierta debilidad» pero siguieron describiendo la tendencia general como de recuperación.

En los detalles se revela un panorama matizado. La inversión empresarial aumenta en todas las regiones. El empleo y los salarios mejoran en todo el país, respaldados por las históricamente fuertes negociaciones salariales de primavera (shunto). Pero la inversión en vivienda es débil en casi todas partes, reflejo del impacto de la subida de los tipos de interés. El consumo personal se mantiene «resiliente pese al impacto del alza de precios», aunque los presupuestos familiares lo notan.

La crisis de Ormuz: el talón de Aquiles de Japón

El tema central es Oriente Medio. Tras el ataque de EE. UU. e Israel contra Irán el 28 de febrero, Irán selló de facto el estrecho de Ormuz, por donde transita aproximadamente el 93% de las importaciones de crudo de Japón.

El barril de Brent superó los 100 dólares en marzo por primera vez en casi cuatro años y alcanzó un pico de 126 dólares el 30 de abril, su nivel más alto desde 2022. El gobierno japonés ha comenzado a liberar reservas estratégicas de petróleo y busca rutas alternativas a través del puerto de Fujairah (EAU) y el de Yanbu (Arabia Saudí).

La crisis va más allá del crudo. La nafta, materia prima petroquímica de la que Japón importa el 70%, escasea gravemente. Algunos complejos químicos ya han empezado a reducir producción. Dado que la nafta es la base de plásticos, caucho sintético y numerosos productos industriales, los efectos podrían extenderse a toda la manufactura japonesa.

Japón cuenta con reservas de petróleo equivalentes a unos 254 días de consumo (sumando reservas gubernamentales, privadas y de países productores), lo que ofrece cierto margen. Pero mientras la dependencia de gas natural licuado (GNL) a través de Ormuz es solo del 6%, el crudo es la auténtica vulnerabilidad: los productos derivados del petróleo representan el 35% del suministro energético primario de Japón.

Rendimiento del bono a 10 años en 2,425%: récord de 27 años

El mismo día que se publicó el Informe Sakura, el rendimiento del bono gubernamental japonés a 10 años alcanzó el 2,425%, el nivel más alto desde febrero de 1999. Los temores inflacionarios provocados por el petróleo han desencadenado ventas sostenidas de bonos.

El tipo de política del BOJ (tasa de llamadas interbancarias sin garantía a un día) se sitúa actualmente en el 0,727%, con un objetivo del 0,75% fijado en la reunión de diciembre de 2025, máximo en 30 años.

Observadores del mercado señalan que la brecha entre el tipo a corto plazo del BOJ y los tipos a largo plazo en alza sugiere que el banco central tiene dificultades para mantener su credibilidad. El BOJ ha ido reduciendo gradualmente sus compras de bonos del gobierno, y aunque desaceleró el ritmo a partir de abril de 2026, la dirección general apunta a tipos más altos.

Reunión del 27-28 de abril: ¿subirá los tipos el BOJ?

La próxima reunión de política monetaria está programada para el 27-28 de abril y podría ser una de las más trascendentales en años.

La encuesta Tankan de marzo mostró el índice de condiciones empresariales de todas las industrias firme en 18 puntos, superando expectativas. Las perspectivas de inflación a un año de las empresas subieron al 2,6%, por encima del objetivo del 2% del BOJ. A principios de abril, los mercados de futuros asignaban una probabilidad de aproximadamente el 70% a una subida de tipos en la reunión de abril.

El gobernador Ueda señaló tras la reunión de marzo que el BOJ mantendría su postura de endurecimiento mientras vigilaba la situación en Oriente Medio. La posición dentro del BOJ parece ser que incluso un escenario de estanflación podría justificar subidas si las presiones inflacionarias se consideran temporales.

FRB, BCE y BOJ: tres bancos centrales, tres caminos

La Reserva Federal mantiene su tasa en 3,50-3,75% durante dos reuniones consecutivas. El presidente Powell describió la postura actual como «bien posicionada». Los futuros de fondos federales se inclinan hacia ningún recorte en 2026; algunos operadores incluso contemplan una subida.

El BCE ha mantenido su tipo de facilidad de depósito en 2,0% durante seis reuniones seguidas. La presidenta Lagarde ha advertido que un conflicto prolongado en Oriente Medio podría llevar la inflación de la eurozona al 4,8%.

El BOJ, con un 0,75%, es el único gran banco central que contempla activamente una subida. Mientras la Fed y el BCE pasaron de recortes a pausas, el BOJ se mueve en dirección contraria: normalizando tras décadas de política ultralaxa.

La vulnerabilidad estructural de Japón, al descubierto

El veredicto de «sin cambios» del Informe Sakura puede leerse como un testimonio de la resiliencia económica japonesa. Los beneficios empresariales siguen siendo sólidos, las negociaciones salariales de primavera volvieron a ofrecer fuertes alzas y la inversión empresarial sigue creciendo.

Pero la dependencia del 93% del petróleo de Oriente Medio expone una debilidad estructural que Japón no ha resuelto desde la crisis del petróleo de 1973. El gobierno ha comprometido unos 5.000 millones de dólares en reservas de emergencia para subsidios de gasolina y ha suspendido temporalmente los límites de operación del carbón.

Las soluciones a largo plazo, expandir las renovables, reiniciar las centrales nucleares, diversificar las fuentes de energía, se debaten, pero no ofrecen un remedio rápido. La economía japonesa debe navegar dos desafíos simultáneos: el riesgo energético geopolítico y la normalización de la política monetaria.

¿Cómo está afectando la crisis de Oriente Medio a los precios de la energía y la economía en tu país? ¿Qué opinas de la respuesta de tu banco central? ¡Nos encantaría conocer tu punto de vista!

Referencias