Un momento histórico acaba de sacudir el mercado de bonos japonés. El 13 de abril de 2026, el rendimiento del bono gubernamental a 10 años se disparó al 2,490%, superando el nivel del infame "Shock de la Oficina de Fondos Fiduciarios" de 1998 y alcanzando un máximo de 27 años. Ese mismo día, el gobernador del BOJ, Ueda, advirtió sobre los riesgos de Oriente Medio. Entre precios del petróleo disparados, un yen debilitado a 159 por dólar y una reunión de política monetaria crucial a solo dos semanas, Japón enfrenta la dura realidad de vivir con tasas de interés reales.

El shock del 2,49%：Por qué este número importa

El 13 de abril, el rendimiento del bono gubernamental japonés (JGB) de referencia a 10 años subió 0,06 puntos porcentuales respecto a la semana anterior hasta el 2,490%. Este es el nivel más alto desde junio de 1997, aproximadamente 29 años, y supera el pico alcanzado durante el "Shock de la Oficina de Fondos Fiduciarios" (Shikin Un'yōbu Shock) de 1998-99, cuando los rendimientos llegaron al 2,440%.

Para entender por qué esto importa, es necesario algo de contexto. A finales de 1998, el Ministerio de Finanzas de Japón anunció que detendría las compras de bonos gubernamentales a través de su Oficina de Fondos Fiduciarios. El anuncio provocó una venta masiva de bonos que llevó los rendimientos de menos del 1% al 2,44% en pocos meses, un evento traumático que sacudió el sistema financiero japonés.

La subida actual de rendimientos está impulsada por fuerzas diferentes: temores inflacionarios por el petróleo, expectativas de más alzas de tasas del BOJ y la retirada gradual del BOJ de la compra de bonos. Juntos, estos cambios estructurales señalan que la era de tasas ultrabajas de Japón podría estar verdaderamente terminando.

El rendimiento del JGB a 2 años también subió al 1,395%, su nivel más alto en aproximadamente 31 años, indicando expectativas crecientes de alzas de tasas en toda la curva de rendimientos.

La advertencia del gobernador Ueda en la Convención de Fideicomisos

El mismo día, el gobernador del BOJ, Kazuo Ueda, se dirigió a la 101ª Convención de Fideicomisos, enfatizando que el banco central está monitoreando de cerca cómo las tensiones en Oriente Medio podrían afectar la economía, los precios y las condiciones financieras de Japón.

Esto se basa en sus comentarios anteriores en la reunión de política de marzo, donde describió la situación en Oriente Medio como un factor que aumenta la probabilidad de un "escenario de riesgo". Reconoció el dilema: el aumento de los precios del petróleo podría simultáneamente impulsar la inflación y frenar el crecimiento económico.

En una sesión parlamentaria el 9 de abril, Ueda señaló que las tasas de interés reales permanecen "claramente en territorio negativo" y que se mantienen condiciones financieras acomodaticias, una señal de que el BOJ ve margen para más aumentos de tasas, pero está procediendo con cautela.

La crisis petrolera de Oriente Medio：Una amenaza directa para Japón

El detonante inmediato de la venta de bonos fue una fuerte escalada en las tensiones de Oriente Medio.

El 12 de abril, el presidente Trump publicó en redes sociales que la Marina de EE.UU. comenzaría a bloquear los barcos que entran y salen del Estrecho de Ormuz. El Comando Central de EE.UU. confirmó que un bloqueo marítimo de todo el tráfico hacia y desde puertos iraníes comenzaría el 13 de abril.

Aunque EE.UU. e Irán acordaron un alto al fuego de dos semanas e iniciaron conversaciones en Islamabad, Pakistán, las negociaciones no han producido un acuerdo. Los ataques de Israel contra Líbano han complicado aún más la situación.

El crudo WTI ha estado cotizando cerca de los $100 por barril, muy por encima de su promedio de marzo de aproximadamente $91. Para Japón, que depende de Oriente Medio para más del 90% de sus importaciones de petróleo, las interrupciones en el Estrecho de Ormuz representan una amenaza existencial para su seguridad energética.

El aumento de precios del petróleo asesta un doble golpe a la economía japonesa: eleva los costos de importación y los precios al consumidor (presión inflacionaria) mientras pesa sobre los beneficios empresariales y el gasto de los hogares (presión deflacionaria sobre el crecimiento).

Perspectiva de política del BOJ：¿Subirá o mantendrá?

El BOJ elevó su tasa de política del 0,50% al 0,75% en diciembre de 2025, un máximo de 30 años. En la reunión de marzo de 2026, mantuvo las tasas sin cambios, citando incertidumbre geopolítica.

La próxima reunión de política está programada para el 27-28 de abril. El consenso del mercado se inclina hacia otro mantenimiento en 0,75%, ya que el BOJ quiere más tiempo para evaluar cómo la situación en Oriente Medio afectará la economía.

Actualización: En la reunión del 27-28 de abril, el BOJ mantuvo su tasa de política en 0,75%, como se esperaba, priorizando más tiempo para evaluar el impacto de Oriente Medio.

Sin embargo, el gobernador Ueda ha dejado la puerta abierta para futuras alzas, afirmando que los aumentos de tasas son posibles "si el impacto en la economía resulta temporal y no altera significativamente la trayectoria subyacente de precios". Las fuertes negociaciones salariales de primavera de 2026 (shuntō), que produjeron aumentos comparables a los altos niveles del año pasado, continúan respaldando el caso del BOJ para la normalización.

Sumitomo Mitsui DS Asset Management proyecta que si la crisis de Oriente Medio no se prolonga, la tasa de política del BOJ podría alcanzar el 1,75% para el año fiscal 2027.

La retirada del BOJ de la compra de bonos：Un cambio estructural

Más allá de los precios del petróleo, un factor importante del aumento de las tasas a largo plazo es la reducción sistemática de compras de bonos gubernamentales por parte del BOJ.

Bajo un plan anunciado en julio de 2024, el BOJ ha estado reduciendo las compras mensuales de bonos hasta aproximadamente ¥2,7 billones ($17.000 millones) para abril-junio de 2026, con un objetivo de ¥2 billones ($12.600 millones) para principios de 2027.

Durante años, el BOJ fue el mayor comprador de bonos gubernamentales japoneses, limitando efectivamente los rendimientos con su enorme poder de compra. A medida que se retira, los inversores privados exigen rendimientos más altos, y el mercado está volviendo al descubrimiento de precios.

Contexto global：Cómo se compara Japón

El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años se sitúa en aproximadamente el 4,31%. El IPC estadounidense subió un 0,9% en marzo, el mayor aumento mensual desde junio de 2022, elevando la tasa anual al 3,3%.

En la eurozona, el rendimiento del bono gubernamental a 10 años ronda el 3,49%, con el referente alemán en aproximadamente el 3,0%.

Con el 2,49%, la tasa a largo plazo de Japón permanece por debajo de los niveles occidentales. Pero para un país donde las tasas cercanas a cero fueron la norma durante décadas, esto representa un cambio sísmico.

Impacto en hogares y empresas

La hipoteca insignia de tasa fija de Japón, Flat 35, ahora tiene una tasa más común del 2,490% para abril de 2026, 0,24 puntos porcentuales más que el mes anterior y 0,868 puntos más que hace un año. En un préstamo de ¥30 millones ($189.000) a 35 años, esto se traduce en aproximadamente ¥13.000 ($82) más por mes en comparación con hace un año.

En el lado positivo, los ahorradores están obteniendo finalmente rendimientos significativos. Los bonos gubernamentales individuales ahora ofrecen 1,55% para variable a 10 años y 1,79% para fijo a 5 años.

Para las empresas, los mayores costos de endeudamiento están comenzando a influir en las decisiones de inversión, con especial preocupación para las pequeñas y medianas empresas.

El yen a 159：El trilema imposible del BOJ

El yen cotiza alrededor de ¥159 por dólar, presionado por el escepticismo sobre el alto al fuego entre EE.UU. e Irán y la persistente brecha de tasas de interés entre Japón y Estados Unidos.

El yen débil crea un dilema para el BOJ. Un yen en caída eleva los precios de importación y alimenta la inflación, lo que argumenta a favor de alzas de tasas. Pero subir las tasas arriesga frenar una economía ya afectada por la energía cara. Y no subirlas podría debilitar aún más al yen.

Cuando se calculan en yenes, los costos del petróleo han alcanzado máximos históricos, incluso cuando el precio del crudo en dólares permanece por debajo de su pico de 2008.

Japón está entrando en su "mundo con tasas de interés", una desviación dramática del entorno de tasas cercanas a cero que definió las últimas tres décadas. Mientras que ahorradores y jubilados pueden agradecer mayores rendimientos, compradores de vivienda y empresas enfrentan costos crecientes en un momento en que las tensiones en Oriente Medio añaden riesgo impredecible. ¿Cómo están afectando las tasas de interés y los costos energéticos a tu país? Nos encantaría conocer tu perspectiva.

Referencias