💸 Un fabricante japonés de chips ha admitido, con un lenguaje inusualmente directo, que apostó demasiado fuerte. Rohm declaró la peor pérdida neta de su historia, 158.400 millones de yenes, tras depreciar 193.600 millones en chips de potencia para los que había construido fábricas. Los compradores, los vehículos eléctricos, no llegaron a tiempo. Los rivales chinos rebajaron el precio de las obleas dos tercios. Y el presidente de la compañía echó mano de la expresión japonesa para expulsar el pus.

Una confesión de 1.000 millones, en seis caracteres

El 12 de mayo de 2026, Rohm Co., fabricante de semiconductores de potencia con sede en Kioto, fundado en 1958, presentó resultados que cerraban un capítulo de lo que ahora se lee como un error de cálculo estratégico. La cifra principal: una pérdida neta de 158.400 millones de yenes en el ejercicio cerrado en marzo de 2026, la mayor de su historia y su segunda pérdida anual consecutiva. Las conversiones a dólares de este artículo usan un tipo aproximado de 158 yenes, lo que sitúa esa pérdida cerca de los 1.000 millones de dólares.

La causa se concentró en una sola partida: cargos por deterioro de 193.600 millones de yenes sobre equipos de fabricación de semiconductores de potencia, casi todos ligados al carburo de silicio (SiC), el material de banda ancha que iba a ser la próxima fiebre del oro de la industria de chips, especialmente para vehículos eléctricos.

Lo inusual de la rueda de prensa fue el lenguaje que escogió el presidente Katsumi Azuma. Utilizó la expresión japonesa "uminoshikitta" (膿み出し切った), que literalmente significa "hemos expulsado el pus". Es el tipo de modismo casi médico que se usa cuando se quiere ser oído diciendo que las malas noticias terminan aquí. Lo combinó con una admisión explícita: en el anterior plan a cinco años, cuando "había viento a favor", Rohm "simplemente invirtió demasiado". Ese nivel de autocrítica es raro entre ejecutivos japoneses, que suelen optar por formulaciones más suaves.

La apuesta que no salió bien

Para entender la pérdida conviene retroceder a 2021–2022, cuando casi todas las empresas de semiconductores de potencia del mundo competían por expandir capacidad de SiC. La historia que contaban los fabricantes de automóviles era directa: los trenes de potencia de los VE migrarían del silicio al carburo de silicio, capaz de manejar voltajes más altos con menos pérdida térmica, extendiendo la autonomía y haciendo más eficiente la carga rápida. Tesla ya había adoptado SiC en el Model 3. Fabricantes europeos y chinos seguían sus pasos. Las proyecciones de demanda de las firmas de investigación parecían casi verticales.

Rohm respondió como suelen responder los fabricantes japoneses ante una oportunidad percibida como única en una generación: construyó. Entre los ejercicios fiscales 2021 y 2025, la compañía gastó acumuladamente 608.200 millones de yenes (3.850 millones de dólares) en inversiones en activos fijos, una porción sustancial de ello en SiC. Se levantaron nuevas salas blancas en la planta de Chikugo, en la prefectura de Fukuoka, para producción de obleas SiC de 200 mm. En abril de 2026, Rohm anunció que había alcanzado la tecnología de producción masiva de SiC MOSFET de 200 mm con dos años de antelación sobre el plan original, un logro de ingeniería genuino.

El problema fue que cuando las fábricas estuvieron listas, el mercado ya no lo estaba.

Tres cosas se rompieron a la vez

La demanda de VE dejó de acelerarse. A lo largo de 2023 y entrando en 2024, el crecimiento de los VE en Europa y Estados Unidos se desaceleró visiblemente. Los proveedores Tier-1 de automoción empezaron a posponer entregas. Tesla bajó precios y frenó la adición de capacidad. Volkswagen y General Motors recortaron objetivos de producción de VE. Para los proveedores de SiC, esto se tradujo en la aritmética brutal de fábricas caras funcionando por debajo de la utilización prevista.

China industrializó el SiC más rápido de lo esperado. Según la firma de investigación TrendForce, Wolfspeed ocupó el primer lugar del mercado SiC con una cuota del 33,7% en 2024. Sin embargo, las chinas TanKeBlue y SICC crecen rápidamente con cuotas del 17,3% y 17,1%, respectivamente, suficiente para el segundo y tercer puesto. La presión sobre los precios siguió. Las obleas SiC de seis pulgadas de Wolfspeed que antes se vendían a 1.500 dólares ahora las ofrecen los rivales chinos por hasta 500 dólares o menos. Un colapso triplicado en el precio del sustrato hace muy difícil recuperar el capital invertido a tiempo para cualquiera con estructura de costes occidental o japonesa.

Wolfspeed se quebró primero. El pionero estadounidense del SiC, que había sido el inversor más ruidoso en la nueva generación de fábricas de obleas de 200 mm, solicitó el Capítulo 11 de quiebra en junio de 2025. Salió a fines del verano tras recortar su deuda en aproximadamente 70%, unos 4.600 millones de dólares, y reducir su plantilla en un 20%. La quiebra fue un evento clarificador para el resto de la industria: confirmó en documentos legales lo que las hojas de cálculo venían insinuando: que las hipótesis de tiempo sobre la construcción de capacidad SiC habían sido equivocadas.

La depreciación de Rohm es, en esencia, la versión japonesa de ese mismo reconocimiento, asumida a través de la contabilidad de deterioro en lugar del Capítulo 11.

Lo que dicen los números

Bajo la pérdida titular hay una historia más matizada. El beneficio operativo, es decir, el resultado de la actividad de negocio antes de las depreciaciones extraordinarias, fue de 10.800 millones de yenes en el ejercicio 2026, un giro desde los cerca de 40.000 millones de pérdida operativa del año anterior. Las ventas crecieron un 7,3% hasta 481.100 millones de yenes. El EBITDA, que excluye la amortización, subió un 56,6% hasta 67.800 millones.

En otras palabras, el negocio subyacente se está recuperando. Lo que hace la depreciación es reconocer que parte de la capacidad SiC construida por Rohm no generará el flujo de caja proyectado originalmente, al menos no en el calendario previsto, y que por tanto su valor contable debe ajustarse a la realidad.

Para el ejercicio 2026 (cierre en marzo de 2027), Rohm proyecta ventas de 510.000 millones de yenes, beneficio operativo de 30.000 millones (casi el triple) y retorno al beneficio neto de 29.000 millones. Crucialmente, al haber depreciado los activos, los gastos de amortización caen fuertemente, mejorando mecánicamente la rentabilidad reportada aunque los ingresos crezcan solo modestamente.

El giro estratégico: de "construir" a "vivir según los medios"

La revelación más consecuente no fue la pérdida en sí, sino el plan de inversión que la acompañó. Tras gastar 608.200 millones de yenes en los cinco años del plan anterior, Rohm pretende ahora invertir unos 150.000 millones en los primeros tres años del próximo plan: una reducción de cerca del 75% en el ritmo.

Esta es una compañía distinta de la que inauguró las obras en Chikugo. La formulación de Azuma fue que Rohm volverá a ser "una empresa que, tras soltar lo que no funciona, genera grandes mejoras y vuelve a ser rentable". El mecanismo es directo: dejar de construir capacidad por adelantado, hacer trabajar más las fábricas existentes a medida que vuelvan los pedidos, y dejar que la caída de la amortización haga el resto.

Es también una admisión tácita de que la era en que los fabricantes japoneses de semiconductores intentaban ganar cuota de SiC mediante inversión unilateral en capacidad ha terminado.

El reordenamiento más amplio: ¿tres jugadores japoneses, una compañía combinada?

Los resultados de Rohm se inscriben en una reorganización industrial que avanza deprisa. Empezó el 6 de marzo de 2026, cuando se informó de que Denso, el proveedor Tier-1 vinculado a Toyota, había propuesto adquirir la totalidad de las acciones de Rohm mediante una OPA valorada en unos 1,3 billones de yenes, con el objetivo de asegurar el suministro de chips para automoción. Denso ya poseía cerca del 5% de Rohm. La compañía creó un comité especial de consejeros externos para evaluar la propuesta. Azuma describió la operación como la llegada de los barcos negros.

Esa propuesta desatascó otra negociación. El 27 de marzo, Rohm, Toshiba y Mitsubishi Electric anunciaron un acuerdo básico para iniciar conversaciones sobre la integración de sus negocios de semiconductores de potencia, junto a Japan Industrial Partners y TBJ Holdings. Las tres aportan fortalezas que no se solapan: Rohm lidera en SiC, Toshiba en MOSFET de silicio y Mitsubishi Electric en IGBT y módulos de potencia. Se informó de que la entidad combinada ocuparía el segundo lugar mundial, por detrás de la alemana Infineon Technologies.

Denso retiró su propuesta a finales de abril al no obtener el respaldo de Rohm, y ambas compañías afirmaron que su colaboración en semiconductores continuará. El apoyo interno a la dirección tampoco es unánime: en la junta de accionistas del 29 de junio, la reelección de Azuma obtuvo un 76,8% de votos a favor, 12,5 puntos menos que el año anterior.

En ese contexto, la depreciación cumple además un papel político, no solo contable. Al asumir el ajuste ahora, Rohm llega a las conversaciones de consolidación con estados financieros más limpios y con la posición que da haber confrontado los propios errores. Es más fácil negociar los términos de una fusión cuando ya has saneado tu balance.

El contraste con Wolfspeed es ilustrativo

Las dos compañías hicieron aproximadamente la misma apuesta en aproximadamente el mismo momento. Ambas construyeron por delante de la demanda. Ambas quedaron atrapadas cuando el crecimiento de los VE se ablandó y la oferta china escaló. Pero las resoluciones divergen.

Wolfspeed pasó por el Capítulo 11, reestructuró su deuda y emergió más pequeña. También perdió financiación de la CHIPS Act bajo la nueva administración estadounidense, dejando su posición de capital a largo plazo en situación frágil. Renesas Electronics, que había anticipado a Wolfspeed unos 2.000 millones de dólares en un contrato de suministro de obleas a 10 años, acabó convirtiendo parte de esa exposición en participación accionarial y colocando un consejero en su junta directiva. Un desenlace incómodo para un fabricante japonés que solo esperaba obleas fiables.

Rohm no necesitó el tribunal de quiebras porque partía de un balance más sano. El beneficio operativo ya era positivo, el EBITDA lo era con holgura y el negocio subyacente seguía generando caja. La depreciación es dolorosa, pero voluntaria, y deja a la empresa libre para concentrarse en la integración en lugar de en negociaciones de reestructuración con acreedores.

Los dos caminos ilustran la misma lección con intensidades distintas. En SiC, ni ser el primero ni la escala protegían de nada.

Qué vigilar a partir de ahora

Varias cosas determinarán si el "hemos expulsado el pus" de Azuma se leerá dentro de un año como una rendición de cuentas honesta o como pensamiento ilusorio.

Primero, si la demanda de VE realmente se recupera en el calendario que Rohm ahora asume. Si las exportaciones de VE chinos siguen desplazando la producción japonesa y europea, el mercado direccionable para SiC fuera de China puede mantenerse estructuralmente más pequeño que las proyecciones de 2022.

Segundo, si la fusión a tres bandas con Toshiba y Mitsubishi Electric llega realmente a cerrarse, y en qué términos. Una entidad combinada necesita ser más que la suma de sus partes actuales: tiene que ganar diseños integrados a nivel de inversor, donde fabricantes de automóviles y compradores industriales deciden cada vez más sobre sistemas multichip y no sobre MOSFET individuales.

Tercero, si los accionistas mantienen la paciencia con el plan a tres bandas ahora que la opción Denso ha desaparecido. El 76,8% de apoyo cosechado en junio sugiere que el margen de la dirección no es especialmente amplio.

Finalmente, está la cuestión del nitruro de galio (GaN). Algunos analistas argumentan ahora que el GaN ganará cuota frente al SiC en los segmentos de menor voltaje (cargadores de consumo, fuentes de alimentación de centros de datos, algunas aplicaciones de VE). Si esa visión resulta correcta, la consolidación SiC de Japón también tendrá que dejar espacio para una estrategia GaN. Y Rohm, que acaba de depreciar una generación de capacidad SiC, se enfrentará a la pregunta de con cuánta agresividad invertir en el siguiente material antes de haber digerido el anterior.

Por ahora, el titular es directo. La industria japonesa de semiconductores de potencia se está reorganizando bajo presión financiera, la fiebre del oro del SiC ha terminado al menos en este ciclo, y Rohm eligió decir en voz alta las partes difíciles.

En tu país, ¿cómo está manejando la industria local de chips la desaceleración de los VE y la competencia china? ¿Las empresas siguen invirtiendo agresivamente, o están dando marcha atrás?

Referencias